农药行业定期报告：2018年草甘膦行业将维持较高景气度-20180116-信达证券-28页-1mb

2018年草甘膦行业将维持较高景气度总结

核心内容

2018年草甘膦行业预计仍将维持较高景气度，主要得益于行业供给收缩、需求增长以及环保政策对产业链的持续影响。行业整体开工率处于历史高位，且2018年新增产能有限，预计行业供应偏紧。同时，全球转基因作物种植面积的持续增长及国际制剂厂商补库存将推动草甘膦需求增长。此外，环保政策对甘氨酸等主要原材料的约束，将支撑草甘膦成本，从而维持价格高位。

主要观点

• 行业洗牌：草甘膦行业自2014年以来持续去产能，行业集中度提升，小厂开工率和出货量增长成为价格波动的主要驱动力。
• 供需关系：2018年草甘膦行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增3万吨，而需求持续增长，预计供应仍偏紧。
• 环保影响：环保政策对甘氨酸供应产生显著影响，甘氨酸有望从“去产量”转向“去产能”，价格维持高位，从而支撑草甘膦成本。
• 价格趋势：2017年12月草甘膦价格小幅回落，但受消费旺季影响，价格触底反弹，预计2018年将继续上涨。
• 行业景气度：草甘膦行业进入紧平衡状态，行业整体开工率维持高位，景气度有望持续。

关键信息

行业数据

• 国内草甘膦行业：总产能70.2万吨，装置数量19套。
• 2017年产量：50.48万吨，同比基本持平。
• 行业开工率：2017年12月平均开工率为69.7%，TTM开工率67.9%。
• 大厂与小厂：大厂开工率69.3%，小厂开工率71.4%，小厂产量占比提升至14.9%。
• 原材料价格：甘氨酸价格降至14000元/吨，黄磷降至16900元/吨，IDAN价格维持13000元/吨。

全球市场

• 市场影响：草甘膦主要市场在国外，受农化巨头补库存及南美气候因素影响，预计2018年需求将上升。
• 环境影响：草甘膦使用可能导致全球农场收入减少67.6亿美元，同时影响碳排放和耕地面积变化。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期。
• 小厂开工率迅速提升。
• 天气因素。

投资建议

重点公司分析

公司亮点

• 江山股份：拥有草甘膦产能7万吨，采用甘氨酸法和IDAN法两种工艺，降低原材料价格波动风险，具备较强盈利能力。
• 新安股份：草甘膦搬迁项目完成，有机硅产能增加至32万吨，公司业绩持续改善。
• 扬农化工：草甘膦及麦草畏业务表现强劲，菊酯类杀虫剂受益于发达国家替代中毒性农药趋势，未来业绩增长可期。
• 和邦生物：草甘膦业务投产，毛利率显著提升，具备较强的盈利能力。

结论

2018年草甘膦行业将维持较高景气度，主要受供需关系变化及环保政策影响。行业集中度提升，小厂开工率波动成为价格周期波动的重要因素。随着全球转基因作物种植面积增长及国际制剂厂商补库存，需求持续上升，预计供应仍偏紧。此外，环保政策对甘氨酸供应的约束，将支撑草甘膦成本，推动价格上涨。投资方面，江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物被重点推荐，其中扬农化工和新安股份具备较强的业绩增长潜力，和邦生物则在转型中表现突出。