20241201-光大期货-光期能化_燃料油策略月报_20页

新加坡燃料油市场分析总结

1 光大证券2024年12月1日报告摘要

供应方面

• 新加坡低硫燃料油市场库存较多，11月从西半球运往新加坡的套利船货约为260万-280万吨，贸易商预计11月底流入将继续增加。
• 高硫燃料油市场供应充足，12月有来自俄罗斯、中东和委内拉的稳定供应，预计整体供应将增加。

需求方面

• 低硫燃料油下游需求平淡，高硫船燃现货需求较往年下降。
• 中国地炼进口需求减弱，隆众资讯显示10月中国保税市场供油量环比大幅下降。
• 预计11-12月低硫燃料油加注量继续下滑2%-5%，整体需求或继续下行。

油价方面

• EIA/API美国商业原油库存减少超过预期，汽油和馏分油库存增加，美湾原油进口量降至历史最低。
• 地缘局势有所缓和，石油溢价回落带动油价转弱。
• 市场关注OPEC+会议结果，地缘政治因素和特朗普新任期下OPEC+可能增加产量，明年原油需求增速放缓将给油价带来下行压力。

策略观点

• 当前新加坡高硫燃料油估值可能偏高，可考虑做空FU对SC裂解价差。
• 市场建议关注东西半球价差变化和供需平衡变化。

2 价格与价差分析

价格表现

• 新加坡高硫燃料油价格近期价格震荡偏强，但持仓量显著减少。
• 低硫燃料油价格因套利船货增加而承压下行。

主要价差

• 新加坡380cst与180cst价差较窄，但新加坡高低硫价差明显扩大。
• 高硫对迪拜裂解价差负值扩大，低硫裂解价差保持正值。
• 东西方价差明显收窄，套利空间减小。

3 供需平衡分析

供应端

• 11月低硫燃料油市场因东西半球价差扩大而进口增加，库存显著上升。
• 高硫燃料油市场供应增加，但仍受终端需求积极采购支撑，保持稳定。

需求端

• 新加坡船用燃料销量10月大幅增长，低硫燃料油环比增长尤为突出。
• 中国进口燃料油需求旺盛，但国内保税区用低硫燃料油产量下降，预计未来产量维持低位。

4 后市展望

供给展望

预计12月新加坡燃料油整体供给将持续增加，低硫供应随着套利船货到港增加，高硫燃料油受中东和俄罗斯供应增加的影响将维持高位。

需求展望

预计12月新加坡整体需求或将继续下降，低硫燃料油加注量小幅下滑，而高硫燃料油需求虽有改善但不足以支撑市场价格大幅上涨。

油价展望

随着OPEC+可能推迟增产决定，叠加地缘政治紧张局势缓和，短期内油价可能维持偏弱运行，但地缘政治扰动仍可能带来波动。