20230830-国联证券-万马股份-002276.SZ-业绩略超市场预期_一体两翼上半年均增长良好_3页_291kb

公司业绩略超预期：2023年上半年实现营业收入7239亿元，同比增长122%；归母净利润2815亿元，同比增长4955%；扣非净利润2175亿元，同比增长3463%。2023年第二季度单季度营收4164亿元，同比增长348%；归母净利润1898亿元，同比增长2855%；扣非净利润1671亿元，同比增长2543%，显示出利润增速远超营收增长，主要因成本下降、产品售价调整及高利润品种产量持续释放。

原因分析：营收小幅增长122%主要受原材料成本降低和货值调整影响，而利润显著增长归因于产品结构优化和高利润品种产量提升。实物发出量数据：线缆同比增长12%，高分子同比增长14%，充电量提升17%，充电桩设备发出额同比增长108%。

毛利率提升：上半年毛利率达1388%，同比提升102个百分点；第二季度进一步提升至1396%。高分子板块贡献显著，毛利率1574%，同比提升252个百分点；通信板块营收下降预计为阶段性因素，后续将优化。

未来展望：公司计划定增募资不超过17亿元，用于青岛工厂、超高压三期等产能扩展项目，并与上海石化战略合作，推动超高压一体化产线。预测2023-2025年营收年复合增长率40.63%，维持“买入”评级，2024年目标价15元。

风险提示：募投项目进度不及预期、市场需求放缓、竞争加剧风险。

财务预测摘要

• 营收预测：2023E 16315亿元（+1118%），2024E 18090亿元（+1088%），2025E 20708亿元（+1447%）。
• 归母净利润预测：2023E 834亿元（+4744%），2024E 1143亿元（+3693%），EPS 0.81元/股。
• 估值：2024年PE 183倍，维持买入评级。