20181106-光大证券-纺织服装行业2018年三季报总结_零售不振致品牌服饰业绩增速放缓_但经营能力仍向好_25页_1mb

零售不振致品牌服饰业绩增速放缓、但经营能力仍向好

核心内容总结

行业概况

2018年1~9月，A股品牌服饰行业收入同比增长11.55%，相较于2017年、2018年1~3月、1~6月的增速15.27%、16.88%、13.79%有所放缓。单季度收入增速逐季下降，Q3增速为8.23%。净利润增速同样放缓，但行业盈利能力（净利率）和营运能力（存货周转天数）呈现向好趋势。

分子行业表现

• 收入增速高于10%的子行业：箱包、高端服饰、中高端男装、家纺、童装、大众服饰。
• 收入增速逐季收窄：高端服饰、大众服饰、家纺增速下降，箱包、男装、童装各季度增速相近。
• 净利润表现：高端服饰、箱包保持较高增速（30%~40%），而户外、鞋类、运动服饰则出现净利润下滑。

主要观点

品牌服饰行业

• 短期影响：宏观经济不景气、终端消费疲软及2018年Q4~Q1基数较高，导致收入增速放缓。
• 长期趋势：行业刚走出调整期，回归良性增长，发展空间和集中度仍有提升空间。
• 投资建议：建议关注经营质量较高、估值合理的公司，如太平鸟、歌力思、海澜之家、森马服饰等。

纺织制造行业

• 收入增长：2018年1~9月行业收入同比增长12.92%，高于2017年的12.47%，但逐季放缓。
• 盈利能力：毛利率同比下降，但降幅收窄；净利率持续下降，Q3降幅扩大。
• 长期趋势：行业集中度加速提升，优质供应链龙头公司有望出现；棉价上行周期明确，但受新棉丰产和下游需求不振影响，行情启动时间可能有所延迟。
• 出口表现：人民币贬值利好出口型企业，但中美贸易摩擦带来不确定性。
• 投资建议：关注鲁泰A、百隆东方、华孚时尚、新野纺织等公司。

关键信息

行业数据

• 品牌服饰行业收入：1~9月为855.40亿元，同比增长11.55%。
• 纺织制造行业收入：1~9月为1050.94亿元，同比增长12.92%。

盈利能力

• 品牌服饰行业毛利率：1~9月同比下降0.47PCT至48.48%。
• 品牌服饰行业净利率：1~9月同比增长0.15PCT至9.59%。
• 纺织制造行业毛利率：1~9月同比下降，但降幅收窄。
• 纺织制造行业净利率：持续下降，Q3降幅扩大。

营运能力

• 品牌服饰行业存货周转天数：1~9月同比减少2天至248天。
• 品牌服饰行业应收账款周转天数：1~9月同比增加2天至53天。
• 纺织制造行业存货周转天数：整体改善，部分子行业如棉纺织、毛纺等出现下降。
• 纺织制造行业应收账款周转天数：整体有所增加。

风险因素

• 宏观经济下行：终端消费疲软，影响行业需求。
• 汇率波动：人民币波动对出口型企业盈利造成影响。
• 中美贸易摩擦：带来出口不确定性。
• 棉价波动：棉价下跌或大幅波动可能影响行业利润。

投资建议

品牌服饰行业

• 选股标准：行业地位、复苏强度、经济周期防御性、估值性价比。
• 推荐公司：太平鸟、歌力思、海澜之家、森马服饰等。

纺织制造行业

• 关注重点：优质供应链龙头、棉价上行周期、出口型企业。
• 推荐公司：鲁泰A、百隆东方、华孚时尚、新野纺织等。

表格与图表说明

• 表1：品牌服饰行业上市公司统计样本列表。
• 表2~表13：各子行业营业收入、净利润、毛利率、净利率及存货周转天数变化情况。
• 图1~图12：品牌服饰行业及纺织制造行业的收入、净利润、毛利率、净利率、存货周转天数等数据的同比变化趋势。

分析师信息

• 李婕：执业证书编号S0930511010001，联系方式021-52523339，邮箱lijie_yjs@ebscn.com。
• 孙未未：执业证书编号S0930517080001，联系方式021-52523672，邮箱sunww@ebscn.com。