20210416-华安证券-国瓷材料-300285.SZ-盈利水平持续提升_齿科静待战略落地_12页_1mb

国瓷材料总结

核心内容概述

国瓷材料是一家以技术为核心驱动力的科技型企业，2021年一季度业绩预告显示其营收和净利润均实现显著增长。公司当前盈利水平持续提升，毛利率和净利率分别达到48.79%和29.95%。同时，公司通过高瓴资本与松柏投资的战略合作，加速了齿科业务的发展。此外，公司还受益于国六标准的实施，蜂窝陶瓷业务将进入快速增长期。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年一季度公司营收6.21亿元，同比增长27.55%；归母净利润1.86亿元，同比增长61.62%。
• 盈利能力提升：公司毛利率由44.26%提升至48.79%，净利率由22.13%提升至29.95%。
• 研发与市场拓展：公司持续加大研发投入，一季度公开专利16项，集中在电子材料、生物医疗材料及催化材料领域。
• 外汇风险管理：公司通过外汇衍生品交易业务进行套期保值，以应对汇率波动带来的财务风险。
• 现金流管理：公司经营活动现金流净额同比下降257.60%，但净现比保持在1左右，收益质量良好。
• 存货管理：公司业务处于快速扩张期，存货周转天数呈上涨趋势，未来将逐步改善。
• 战略投资助力发展：高瓴资本和松柏投资的战略合作为公司齿科业务带来重要资源，助力其在口腔医疗领域的发展。
• 行业前景广阔：MLCC行业景气度回升，电子材料业务有望持续增长。国六标准实施将推动蜂窝陶瓷业务快速增长。

关键信息

财务指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.72、9.68、11.91亿元，同比增速分别为34.5%、25.4%、23.0%。
• 估值：对应PE分别为57.51、45.85、37.28倍。

风险提示

• 新产品或产业链扩展节奏不及预期
• CBS管理系统实施效果暂时未达预期
• 齿科战略资源布局速度不及预期
• 国六标准实施进度不稳定
• MLCC订单波动
• 5G建设进度不稳定

业务分析

电子材料业务

• 行业景气度：MLCC行业在2019年下半年进入新一轮景气周期，全球疫情进一步带动需求。
• 价格趋势：MLCC价格自2020年7月开始攀升，预计2021年全球PC市场及平板电脑出货量将分别增长8.8%和8.3%。
• 竞争格局：海外MLCC巨头开始退出中低端市场，国瓷材料全球市占率为12%。

生物医疗材料及催化材料业务

• 专利布局：公司重视专利申请，2021年Q1共公开16项专利，集中在生物医疗材料及催化材料领域。
• 技术优势：公司通过技术攻关和收购，建立了显著的技术优势。

蜂窝陶瓷业务

• 国六标准：2021年7月1日全面推行，预计未来两年蜂窝陶瓷新增市场达12000万升。
• 产能布局：公司已实现国六用汽油机和柴油机蜂窝陶瓷载体的批量生产，未来将通过募投项目进一步扩大产能。

战略投资

• 高瓴/松柏投资：2020年6月公告，高瓴资本和松柏投资以5亿元增资爱尔创并拟出资2亿元受让部分股权。
• 齿科产业链布局：松柏投资在齿科领域广泛布局，包括时代天使、锐珂牙科、同步齿科、摩尔齿科等。
• 协同效应：松柏投资为爱尔创提供资源支持，助力其在齿科AI领域的快速发展。

研究信息

• 分析师：刘万鹏，德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士，具有丰富的化工行业研究经验。
• 研究助理：未提供具体信息。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性，不承担任何法律责任。

结论

国瓷材料在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，盈利水平持续提升，同时通过战略投资和业务拓展，有望在未来实现更快速的增长。公司面临的市场和行业风险需密切关注，但总体来看，其在电子材料、生物医疗材料及蜂窝陶瓷业务方面具有良好的发展前景。