20210416-国金证券-国瓷材料-300285.SZ-国六产品持续放量_产业链延伸带动长期成长_4页_1019kb

国瓷材料 (300285.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国瓷材料（300285.SZ）在2021年4月16日发布的1季报中，实现营业收入6.21亿元，同比增长27.55%；归母净利润1.86亿元，同比增长61.62%。公司当前股价为44.22元，总股本为10.04亿股，已上市流通A股为7.57亿股，总市值为443.88亿元。年内股价最高为56.37元，最低为21.42元。公司被国金证券维持“买入”评级，并预测2021-2023年归母净利润分别为7.38亿元、8.94亿元、10.33亿元。

主要观点

• 催化业务快速增长：国六标准实施推动尾气催化载体需求激增，公司凭借全系列供应能力，实现国六产品产量明显提升，带动业绩快速增长。
• 产业链延伸：公司通过战略投资者合作，推动齿科产业链延伸，逐步拓展至终端牙冠产品，提升产品附加值。
• 电子材料稳步发展：公司以MLCC粉体材料起家，持续丰富产品线，拓展氧化锆粉体、电子浆料等领域，借助工艺与渠道协同，巩固市场地位。
• 长期布局：公司积极布局5G及精密结构件业务，开拓新的成长方向。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年为2,153百万元，2020年为2,542百万元，预计2021-2023年分别为2,963百万元、3,455百万元、3,897百万元。
• 归母净利润：2019年为501百万元，2020年为574百万元，预计2021-2023年分别为738百万元、894百万元、1,033百万元。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为46.8%、47.9%、48.3%。
• 净利率：预计2021-2023年分别为24.9%、25.9%、26.5%。
• ROE（摊薄）：预计2021-2023年分别为13.05%、13.83%、13.93%。

投资建议

• 短期：把握国六标准实施带来的催化业务增长机遇。
• 中期：推进齿科产业链延伸，提升产品附加值。
• 长期：积极布局5G及精密结构件业务，开拓新的增长点。

风险提示

• 国六实施不达预期
• 战略合作不达预期
• 限售股解禁风险
• 汇率波动风险

市场表现

• P/E（市盈率）：预计2021-2023年分别为60.18、49.62、42.95。
• P/B（市净率）：预计2021-2023年分别为7.85、6.86、5.98。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场评级分析

• 买入：一周内0次，一月内0次，二月内1次，三月内7次，六月内31次；
• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

特别声明

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