20250401-西南证券-柳工-000528.SZ-2024年年报点评_24年业绩高增长_混改释放经营活力_7页_1mb

柳工2024年业绩总结

核心内容

柳工在2024年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均创历史新高。公司全年实现营收300.6亿元，同比增长9.24%；归母净利润达到13.3亿元，同比增长52.92%。2024年第四季度营收增长12.5%，但归母净利润同比大幅下降84.6%，主要受到市场波动和行业调整的影响。

主要观点

• 提质增效战略成效显著：公司通过优化业务结构、全价值链降本控费等措施，显著提升了运营效率。2024年综合毛利率达到22.5%，同比增长1.7个百分点；净利率为4.6%，同比增长1.2个百分点。
• 海外市场表现亮眼：海外市场营收同比增长20.1%，占公司总收入的45.8%。电动化产品线全面上市，电动装载机、挖掘机、平地机等产品营收增速超过380%，显著推动公司整体业绩增长。
• 国内市场回暖：国内工程机械行业在2025年1-2月呈现回暖趋势，挖掘机和装载机内销分别同比增长51%和26%。公司在国内市场保持竞争优势，装载机市场份额稳居第一，挖掘机销量增速优于行业27个百分点。
• 产品组合持续优化：公司以装载机和挖掘机为核心产品，同时拓展小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等新兴业务，形成全面解决方案，为公司长期发展提供动力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2024年为300.63亿元，预计2025-2027年分别为347.22亿元、388.27亿元、435.23亿元，年复合增长率约为15.5%。
• 归母净利润：2024年为13.27亿元，预计2025-2027年分别为19.75亿元、26.48亿元、32.20亿元，年复合增长率约为34%。
• 每股收益：2024年为0.66元，预计2025-2027年分别为0.98元、1.31元、1.59元。
• PE估值：当前PE为17倍，预计2025年为12倍，2026年为9倍，2027年为7倍。

盈利预测

• 土方石机械板块：预计2025-2027年收入分别为210.37亿元、235.81亿元、263.42亿元，毛利率逐年提升。
• 其他工程机械及零部件板块：预计2025-2027年收入分别为105.02亿元、119.14亿元、136.94亿元，毛利率也有望提升。
• 预应力产品：预计2025-2027年收入分别为26.43亿元、27.75亿元、29.14亿元，毛利率稳定增长。
• 租赁业务：预计2025-2027年收入分别为5.41亿元、5.57亿元、5.73亿元，毛利率保持稳定。

相对估值

• 可比公司估值：三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压等可比公司2025-2026年平均PE分别为20倍和16倍。
• 目标价与评级：给予公司2025年15倍PE，目标价14.70元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观政策变动风险：政策变化可能影响行业整体发展。
• 海外市场发展不确定性风险：海外市场拓展面临一定不确定性。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响公司海外收入。

分析师信息

• 分析师：邹桂龙、张艺蝶
• 执业证号：S1250521050002、S1250524070008
• 联系方式：电话021-58351893，邮箱tgl@swsc.com.cn、zydyf@swsc.com.cn

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请。
• 报告内容不得有悖原意引用、删节和修改。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。

联系方式

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