策略专题报告：出口产业链迎来景气度上行周期-20201123-东北证券-14页_793kb

证券研究报告总结：出口产业链迎来景气度上行周期

核心内容

本报告分析了中国出口产业链在2020年6月之后的景气度提升情况，指出国内外疫情后生产和需求恢复的错位，使得我国出口链相关行业迎来发展机遇。同时，报告探讨了中长期的产业替代机会以及RCEP和拜登胜选对出口相关行业的潜在利好。

主要观点

1. 国内出口超预期，出口链优势显现

• 出口增速超预期：自2020年6月起，我国出口金额同比增速持续高于预期，10月达到11.4%，接近近两年高点。
• 国内外恢复错位：国内生产端恢复快于需求端，而海外则需求端恢复快于生产端，导致我国出口链相关行业受益。
• 主要出口地区：欧盟、美国、东盟合计占我国出口的近50%，其中对美出口增速自8月起持续保持在20%以上。
• 主要出口商品：机电产品、音像设备、纺织原料及制品、塑料橡胶制品、化学工业产品为主要出口商品，其中对欧盟的纺织原料出口增速回升显著。

2. 优势产业替代和拜登当选带来中长期行情

• 工程机械：我国工程机械企业在东南亚市场对欧美产品实现替代，三一重工、徐工机械销量全球领先。
• 光伏产业：国内硅片产能占全球95.6%，组件出口占比较高，中长期全球光伏产业向中国转移趋势明显。
• 新能源汽车材料：电解液、负极等材料环节出货量占全球7成，国内企业已进入LG、松下等海外供应链体系。
• 原料药：中国是全球最大原料药生产国及出口国，维生素、抗生素等产品占全球60%以上产量，印度限制出口为我国带来替代机会。

3. 拜登胜选带来修复机会

• 中美关税影响：美国对中国加征关税导致部分出口行业受损，但拜登不主张极端关税政策，预计进一步加征可能性较低。
• 受益行业：机电产品、机械和交通运输设备、化学品及相关产品、食品等行业可能迎来中长期回补空间。

4. RCEP导向的中长期投资机会

• RCEP签署：2020年11月15日，RCEP正式签署，区域内90%以上货物贸易将实现零关税。
• 主要受益行业：电子、家电、纺织服装、有色金属及化工等出口导向型行业将从中受益。
• 出口商品结构：机电产品、纺织制品、贱金属及化学工业产品在对RCEP国家出口中占比最高。

关键信息

• 出口恢复差异：国内生产恢复快于需求，海外需求恢复快于生产，导致出口链景气度提升。
• 海外收入占比提升：机械设备、纺织服装、家用电器、国防军工等行业的海外收入占比提升明显。
• 有色金属需求：铜、铝主要用于电力电子、空调制冷、机械装备等领域，景气度提升显著。
• 政策支持：RCEP和欧美对可再生能源、电动车发展的政策支持，为我国相关行业提供中长期增长空间。
• 风险提示：海外疫情超预期、流动性收紧、中美冲突超预期等可能影响出口产业链的景气度。

行业影响

• 电子：受益于RCEP及欧美市场需求，尤其在机电、音像设备及零部件领域。
• 家电：海外收入占比提升，尤其是对欧盟和美国的出口增长。
• 纺织服装：受疫情影响，出口规模显著提升，且RCEP提供新的增长机遇。
• 有色金属：铜、铝等材料需求增长，主要受益于电力电子、机械装备等行业。
• 化工：化学工业产品出口增长，RCEP和欧美政策支持推动行业景气度提升。

投资建议

• 关注行业：电子、家电、纺织服装、有色金属、化工等出口导向型行业。
• 关注企业：三一重工、徐工机械、光伏组件企业、新能源汽车材料企业、原料药生产企业。
• 投资周期：短期受益于出口修复，中长期受益于产业替代和政策支持。

风险提示

• 海外疫情超预期
• 流动性超预期收紧
• 中美冲突超预期

相关数据

• 出口增速：2020年10月我国出口同比增速达11.4%，接近近两年高点。
• 海外收入占比：机械设备、纺织服装、家用电器等行业的海外收入占比提升超过2个百分点。
• 硅片产能：我国硅片产能占全球95.6%。
• 电解液出货量：国内电解液出货量占全球7成。
• RCEP零关税：区域内90%以上的货物贸易将实现零关税。

分析师简介

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 邢妍妹：具有两年A股策略研究从业经历，现为东北证券分析师。

重要声明

• 本报告仅供内部客户使用，未经授权不得传播。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担使用后果。
• 本报告可能涉及公司持仓及交易，不保证数据准确性和完整性。