20220831-西南证券-8月PMI数据点评_双因素制约下_制造业仍边际修复_9页_1mb

制造业PMI分析总结

核心内容

2022年8月中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，较上月回升 0.4个百分点，但仍处于收缩区间。非制造业商务活动指数为 52.6%，较上月回落 1.2个百分点，综合PMI产出指数为 51.7%，回落 0.8个百分点，均在荣枯线上。整体来看，制造业景气度边际修复，但复苏基础仍需巩固。

主要观点

• 需求端边际改善：
  受促消费政策及中秋假日临近影响，8月新订单指数回升 0.7个百分点 至 49.2%，但需求仍不足，市场需求不足企业占比达 54%，连续5个月上升。

• 生产端维持收缩：
  受高温限电等影响，生产指数与上月持平为 49.8%，仍处于荣枯线下。供需剪刀差继续收敛。

• 政策效应显现：
  国常会部署19项稳增长政策接续，宏观政策持续发力，叠加“金九银十”传统旺季，制造业景气度有望进一步回升。

• 出口与进口分化：
  出口订单指数为 48.1%，进口指数为 47.8%，进口回升幅度大于出口，内需改善好于外需。海外流动性紧缩可能抑制外需，但欧洲供应链问题短期支撑出口。

• 行业分化显著：
  消费品制造业受益于节日效应，PMI升至 52.3%；装备制造业和高技术制造业PMI回落，但仍处于扩张区间；基础原材料行业新订单指数上升，但仍在荣枯线下。

• 企业成本压力缓解：
  主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升 3.9 和 4.4个百分点，出厂价格首次高于原材料购进价格，企业盈利空间扩大。

• 库存去化加快：
  产成品库存指数回落 2.8个百分点 至 45.2%，原材料库存小幅回升，企业去库存进程加快。

• 非制造业景气度走低：
  服务业和建筑业商务活动指数均回落，受疫情和高温天气影响，接触型服务业景气度下滑，房地产低迷拖累建筑业。

关键信息

制造业表现

• PMI总指数：49.4%（较上月回升0.4%）
• 新订单指数：49.2%（回升0.7%）
• 生产指数：49.8%（与上月持平）
• 出口订单指数：48.1%（回升0.7%）
• 进口指数：47.8%（回升0.9%）
• 原材料购进价格指数：44.3%（回升3.9%）
• 出厂价格指数：44.5%（回升4.4%）
• 产成品库存指数：45.2%（回落2.8%）
• 原材料库存指数：48.0%（回升0.1%）
• 供应商配送时间指数：49.5%（回落0.6%）

非制造业表现

• 商务活动指数：52.6%（回落1.2%）
• 服务业商务活动指数：51.9%（回落0.9%）
• 建筑业商务活动指数：56.5%（回落2.7%）
• 新订单指数：53.4%（回升2.3%）
• 从业人员指数：47.7%（与上月持平）
• 业务活动预期指数：62.9%（回升1.9%）

企业规模差异

• 大中型企业：景气度回升，PMI分别为 50.5% 和 48.9%，其中大型企业由收缩转为扩张，生产与需求均回升至扩张区间。
• 小型企业：PMI继续走低，且生产与需求改善不足，从业人员指数继续下滑。

风险提示

• 疫情反复：多地疫情扩散可能继续抑制市场需求。
• 地缘政治风险：国际局势升级可能影响全球供应链与贸易环境。
• 政策落地不及预期：稳增长政策效果可能因执行力度不足而受限。

政策与市场展望

• 稳增长政策持续发力：国常会部署19项接续政策，货币与财政政策积极支持内需。
• “放管服”改革深化：有助于激发中小企业活力，但短期仍受疫情拖累。
• 出口与进口趋势：出口景气度高于进口，短期支撑来自欧洲供应链问题，但海外流动性紧缩可能削弱外需。
• 价格走势：国际油价短期震荡，中期或因需求收缩走低，国内政策支持下价格维持稳定。
• 制造业景气度：随着季节性因素消退和政策加码，景气度有望延续回升，但需关注疫情对需求的抑制。

图表说明

• 图1：显示产需指数一平一升，需求改善，生产维持收缩。
• 图2：新出口订单与进口指数均回升，但均在收缩区间。
• 图3：大中型企业PMI回升，小型企业PMI继续走低。
• 图4：显示不同规模企业从业人员与预期变化。
• 图5：主要原材料购进价格与出厂价格指数回升，出厂价格首次高于购进价格。
• 图6：非制造业PMI分项指标变动，服务业与建筑业景气度回落。

行业动态

• 消费品制造业：受益于节日效应，PMI升至 52.3%，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等景气度较高。
• 装备制造业与高技术制造业：PMI回落，但仍在扩张区间，可能受四川等地高温限电影响。
• 基础原材料行业：新订单指数上升，但仍在荣枯线下，部分行业如化学原料及制品、非金属矿物制品景气度偏低。
• 房地产与建筑业：房地产市场低迷拖累建筑业，但“保交楼”政策有望逐步改善房地产投资，带动建筑业景气度回升。

总结

8月制造业PMI边际修复，需求端改善，但生产端仍受多重因素制约，整体处于收缩区间。非制造业景气度回落，服务业与建筑业受疫情和高温影响较大。政策持续发力，对制造业和非制造业形成支撑，但疫情反复仍是主要不确定性因素。企业成本压力缓解，盈利空间扩大，但中小企业仍面临较大挑战。未来随着季节性因素消退和政策效应显现，制造业景气度或进一步回升，但需警惕外部环境变化对出口和外需的影响。