20211226-招商期货-铝周度报告_铝价震荡偏强_短期观望为宜_13页_1mb

铝价震荡偏强，短期观望为宜

核心内容

本报告分析了2021年12月19日至26日期间铝市场的走势、供需变化及库存与估值情况，提出了短期观望的投资策略，并提示了相关风险。

主要观点

宏观环境

• 国内：LPR一年期利率下行，人大常委会释放逆周期调节和稳外贸信号，国内经济数据边际改善，一季度托底预期较强。但国内外货币政策预期分化，海外通胀高企，加息预期偏鹰。
• 海外：欧洲能源危机尚未实质性解决，可能对有色价格形成托底作用。疫情新增上升但重症偏低，特效药审批推动风险偏好改善。
• 关注点：本周关注周五发布的PMI经济数据。

供需情况

• 供应端：
  • 国内氧化铝产量增速放缓，11月同比增速为2.14%，累计同比增加9.01%。
  • 国内电解铝产量同比下降1.47%，累计同比增加5.18%。
  • 海外电解铝产量增长1.5%，全球产量微降0.2%。
  • 2022年海外预计新增电解铝产能125万吨，主要来自俄铝taishet项目、伊朗南方铝业和马来西亚PMI项目。
  • 国内电解铝产能预计在2023年接近4550万吨的天花板，复产进展缓慢。
• 需求端：
  • 铝材出口同比增加20%，预计与取消出口退税有关。
  • 铝板带箔消费向好，接近或好于去年水平。
  • 铝合金、线缆消费同比偏低，但环比有所企稳。
  • 乘用车生产同比下降2%，销售同比下降12.5%。
  • 新能源汽车销量占比达11.9%，产量累计同比增155%，带动铝消费增量约30万吨以上。
  • 光伏行业用铝量预计每年拉动消费增量50-100万吨。

投资建议

• 短期：建议观望。
• 风险提示：国内需求超预期下滑、货币政策正常化预期提速。

关键信息

市场走势

• 沪铝：12月17日至24日，沪铝连三上涨430元，沪铝连续上涨425元，价格分别达到20,260元和20,145元。
• 伦铝：伦铝3M价格上涨87美元，达到2,820美元。
• 现货价格：上海现货上涨680元至20,080元，广东现货上涨690元至20,170元。
• 库存变化：全球显性库存去库3.4万吨，国内社会库存去库2.6万吨，LME库存去库0.8万吨。

估值与成本

• 氧化铝：国内价格快速下行至2800元附近，进口盈利亏损65元。
• 电解铝：本周电解铝生产盈利恢复至2500元附近，现货进口亏损800元，期货3月亏损800元。
• 加工费：铝棒加工费在佛山和无锡分别降至400元附近，相比上周下跌300元。
• 升贴水：国内三地现货升贴水分别为巩义升水-180元，无锡-130元，佛山-40元；海外升水高位下行，欧洲持稳，美国现货升贴水高位下行。

持仓与市场结构

• LME：0-3月期货升水转为back3.5美元，基金净多增加约4000手。
• 国内：上期所持仓维持在50万手附近，国内0-3月期货升水为-115元。

结论

当前铝价震荡偏强，短期市场缺乏明确方向，建议投资者保持观望。未来需关注国内需求变化、货币政策动向及海外供应恢复情况。总体来看，国内供需双弱，但供给端的弱预期有所改变，海外供应受能源危机影响，短期或对价格形成支撑。