20181216-光大证券-教育行业跨市场周报（第55期）_建议关注中公教育股价超跌机会_21页_1mb

教育行业跨市场周报（第55期）总结

核心内容

本报告分析了2018年12月教育行业的市场表现、估值情况及投资建议，重点关注了A股、港股、美股及新三板市场的教育公司动态。报告指出，教育行业在政策监管趋严的背景下，行业格局正在逐步优化，龙头公司有望受益于集中度的提升。

主要观点

1. 行业监管加强，龙头受益

• 教育行业面临政策监管趋严，尤其是K12课外培训领域，整改率已达90%，未来监管范围或将扩展至线上教育。
• 中公教育作为职业培训龙头，受益于行业规范，预计2018-2020年收入分别为64.81、90.70、115.14亿元，净利润分别为9.50、13.30、16.80亿元，EPS分别为0.17、0.24、0.30元，对应P/E分别为46x、33x和26x，维持“买入”评级。
• 三垒股份完成对美杰姆教育的并购，成为A股早教龙头，维持“买入”评级。

2. 在线教育前景广阔

• 在线教育与线下培训互补，K12在线直播赛道尤为看好，预计2020年市场规模将超3000亿元。
• 新东方在线作为在线教育龙头，建议投资者关注其港股上市后的投资机会。
• 直播是在线教育的重要趋势，有利于还原“老师教-学生学”的互动场景。

3. 教育信息化发展迅速

• 视源股份作为教育信息化龙头，预计2018-2020年归母净利润分别为9.60、12.95、17.03亿元，对应PE分别为42x、31x和24x，维持“买入”评级。
• 教育信息化业务通过希沃交互平板、录播平板、电子班牌等产品形成完整的教育生态体系。

4. 民办学校资产证券化面临压力

• 民办学校资产证券化政策导向将更加规范，未来可能在集团化办学、关联交易、非营利性等方面有所调整，影响资本市场预期。

5. 出版行业估值偏低

• A股出版行业25家公司2018年前三季度收入合计823.27亿元，净利润为96.15亿元，整体估值处于历史低位。

关键信息

A股教育市场表现

• A股教育指数（930717）本周下跌4.06%，跑输创业板指和沪深300。
• 周涨幅前三为松发股份（+12.52%）、科斯伍德（+6.44%）、视源股份（+2.78%）。

港股教育市场表现

• 港股教育行业15家公司中3家上涨。
• 中教控股、希望教育、睿见教育等公司PE分别为33x、18x、11x，部分公司盈利预测基于Wind一致预期。

美股中概股教育市场表现

• 美股中概股教育行业12家公司中3家上涨。
• 新东方、好未来、达内科技等公司PE分别为30x、56x、20x。

新三板教育市场表现

• 新三板教育板块共有210家公司，上周有8家做市公司和5家竞价公司发生交易。
• 市值前20名中，部分公司如叮咚课堂、魔块智能等获得融资。

一级市场融资动态

• 上周7家教育公司获得融资，包括：
  • 叮咚课堂完成数千万元A轮融资；
  • 魔块智能获得千万级Pre-A轮融资；
  • 贝壳编程完成500万元天使轮融资；
  • EdCast完成3360万美元融资；
  • 番茄魔方获得数百万美元基石轮融资；
  • 蓝宙科技完成千万元级天使轮融资；
  • 玖胜·云智联完成340万元天使轮融资。

投资建议

龙头主线

• 推荐中公教育/亚夏汽车、视源股份、三垒股份/美杰姆教育，关注新东方在线和中国东方教育的上市机会。

成长主线

• 建议关注百洋股份、三盛教育、科斯伍德、开元股份、盛通股份、立思辰等公司。

风险因素

• 政策风险：政府政策变化可能对教育行业造成影响。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，中小机构面临更大竞争压力。
• 宏观经济波动：可能影响教育行业整体发展。
• 公司风险：包括知识产权、核心技术流失、新产品推广、收入季节性波动及盈利能力持续性等。

重点事件

• 卓越教育将于2018年12月27日在港交所上市，计划募资4.39亿港元。
• 沪江教育科技更新招股书，2018年前8个月收入4.36亿元，净亏损收窄。
• 北京市取消特长生招生，实行公民同招，影响K12培训市场。

行业评级

市场基准指数

• A股主板：沪深300
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

总结

本报告指出，教育行业在政策监管趋严的背景下，行业集中度有望提升，龙头公司受益明显。A股、港股及美股教育公司估值差异较大，其中A股重点公司PE为27x/23x，港股为20x/15x，美股为36x/28x。建议投资者关注中公教育、视源股份、三垒股份等龙头公司，同时关注在线教育及教育信息化领域的投资机会。