20181104-国金证券-2018教育行业周报第41期_中公教育借壳上市成功过会_公考职教双寡头之一登陆A股市场_9页_905kb

教育行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告为2018年教育行业周报，主要聚焦于中公教育借壳上市成功过会、科斯伍德收购龙门教育进展、行业政策变化及重点公司财报数据。报告指出，教育行业整体面临政策调整和市场竞争加剧，但部分优质企业仍表现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 本周行情：国金教育指数上涨2.62%，上证指数上涨2.99%，深证成指上涨4.83%，创业板指上涨6.74%，传媒指数上涨5.46%，餐饮旅游指数上涨7.75%，沪深300指数上涨3.67%。
• 年初至今表现：国金教育指数下跌27.90%，上证指数下跌20.07%，深证成指下跌29.62%，创业板指下跌23.81%，传媒指数下跌35.99%，餐饮旅游指数下跌7.21%，沪深300指数下跌19.50%。

2. 中公教育借壳上市

• 中公教育通过亚夏汽车实现借壳上市，交易作价185亿元，对应2018-2020年P/E分别为20/14/11倍。
• 2017年中公教育实现营收40.31亿元（+56.2% YOY），净利润5.25亿元（+61% YOY）。
• 面授课程客单价上升，线上课程人数快速增长，推动业绩增长。
• 公司承诺2018-2020年净利润分别不低于9.3/13.0/16.5亿元，对应增速88%/40%/27%。

3. 科斯伍德收购龙门教育

• 科斯伍德拟以现金加股份方式收购龙门教育50.24%股权，收购完成后将实现100%控股。
• 龙门教育2018Q1-Q3实现营收3.61亿元（+30% YOY），归母净利润8504万元（+39% YOY）。
• 龙门教育作为K12封闭式培训公司，具备较强口碑和运营能力，未来异地扩张及业绩增长可期。
• 预计2018-2020年科斯伍德归母净利润分别为1.73/1.80/2.21亿元，对应估值17/16/13倍，维持买入评级，目标价11.5元。

4. 行业重点公告与财报

• 科斯伍德：2018Q3营收5.49亿元（+41% YOY），归母净利润6429万元（+111% YOY）。
• 中国高科：2018Q3营收203亿元（+44% YOY），归母净利润7690万元（-29% YOY）。
• 三盛教育：2018Q3营收1.96亿元（-59% YOY），归母净利润2480万元（-16% YOY）。
• 佳发教育：2018Q3营收7984万元（+229% YOY），归母净利润2787万元（+73% YOY）。
• 洪涛股份：2018Q3营收10.03亿元（+69% YOY），归母净利润3156万元（-1.2% YOY）。
• 威创股份：2018Q3营收3.04亿元（-6.3% YOY），归母净利润5103万元（-29% YOY）。
• 新南洋：2018Q3营收6.15亿元（+21% YOY），归母净利润4903万元（-37% YOY）。
• 盛通股份：截至2018年10月31日，累计回购股份492.7万股，金额4879万元。

5. 行业重点新闻

• 深圳市教育局：发布综合素质表现评价方案，将竞赛活动结果不作为中考录取参考。
• 好动网球：获千万级A+轮融资，计划打造培训到游学留学的闭环。
• 精锐教育：2018财年净收入28.63亿元，同比增长39.1%。
• 趣口才：获黑马基金数百万元Pre-A轮融资，用于平台开发和市场拓展。
• VIP陪练：获1.5亿美元C轮融资，与百所高校共建艺术人才基地。
• 新东方：寻求最高2.5亿美元三年期贷款，海外子公司提供担保。
• 教育部：通报校外培训机构专项治理进展，整改完成率30.7%。

关键信息

• 政策影响：全国培训机构整治要求升级，民促法过渡期政策不确定性增加。
• 市场风险：交易事项为有条件通过，参培率提升不及预期可能影响业绩。
• 行业趋势：面授课程客单价上升，线上课程人数快速增长，推动业绩增长。
• 投资建议：推荐标的包括新高教集团、中教控股、百洋股份、科斯伍德、佳发教育。
• 投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%）；增持（预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%）；中性（预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%）；减持（预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%）。

风险提示

• 政策风险：教育改革及民促法可能影响公司业务。
• 竞争风险：公务员培训行业可能吸引新进入者，加剧竞争。
• 人力资源风险：公司为智力密集型行业，人力资源流失可能影响业绩。

投资评级说明

• 公司评级：买入（上涨幅度>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（下跌幅度>5%）。
• 行业评级：买入（行业上涨幅度>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（下跌幅度>5%）。

特别声明

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• 报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅供参考。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。

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