深度报告-20230303-财通证券-期货行业_品种增长驱动行业扩容_风险管理万亿空间可期_33页_2mb

期货行业研究报告总结

核心内容概览

期货行业正迎来快速扩容周期，预计未来三年营收和净利润CAGR分别达27.6%和31.2%。我国是全球最大的商品期货交易市场，2022年期货行业营业收入和合并净利润分别为413.15亿元和121.46亿元，近三年CAGR分别为13.9%和23.5%。当前期货行业收入结构以经纪业务为主，占比超过90%，其中交易手续费和利息净收入是核心来源。资产管理、风险管理等创新业务正在快速孕育中，未来有望成为重要增长点。

主要观点

1. 行业特点与增长潜力

• “大市场、小行业”：我国是全球最大商品期货成交市场，但行业盈利规模尚小。
• 市场扩容驱动增长：大宗商品价格波动加剧、新品种加速推出将推动成交规模持续增长。
• 金融期货与场外衍生品发展空间巨大：我国金融期货成交规模远低于全球市场，场外衍生品市场相较海外具备50倍以上增长空间。

2. 业绩驱动因素

• 经纪业务为核心：交易手续费、交易所返还、利息净收入构成主要收入来源。
• 手续费率下行趋势：受价格战影响，手续费率整体处于下行通道，但通过交易所返还和客户权益增长可部分对冲。
• 资管业务稳步增长：资管新规后规模恢复性增长，但收入贡献尚低。
• 风险管理业务潜力：以基差贸易为主，利润率较低，但随着市场扩容和企业避险意识提升，未来有望实现高成长。

3. 未来增长方向

• 品种扩张：2022年我国期货期权品种达110个，未来将加速推出更多交易品种。
• 金融期货扩容：金融期货成交量和成交额提升空间巨大，监管逐步放松将推动市场活跃度上升。
• 场外衍生品发展：我国场外衍生品市场尚处于早期阶段，未来有望实现快速发展，成为期货行业增长的主要方向。

关键信息

1. 市场表现与规模

• 2022年我国商品期货成交量和成交额分别为67.68亿手和534.93万亿元，全球市占率达72.3%。
• 期货行业营收和净利润近三年CAGR分别为13.9%和23.5%，2022年分别为413.15亿元和121.46亿元。

2. 收入结构分析

• 经纪业务：占比超过90%，主要由交易手续费和利息净收入构成。
• 资管业务：2014-2022年资管规模年化复合增速达49.7%，资管收入占比从0.44%提升至2.48%。
• 风险管理业务：以基差贸易为主，2022年收入和净利润分别为2414亿元和11.57亿元，净利率仅为0.48%。

3. 成长空间与趋势

• 交易品种扩容：未来新品种加速上市将推动客户权益增长，带动手续费收入。
• 金融期货增长：全球金融期货成交量和成交额远高于我国，我国具备巨大提升空间。
• 场外衍生品市场：截至2022年末，我国场外衍生品持仓名义本金约3200亿元，全球市场达632万亿美元，发展潜力巨大。

4. 投资建议

• 个股推荐：关注南华期货（国际化业务标杆，境外客户权益增长强劲）和瑞达期货（CTA资管业务领先，反哺经纪业务增长）。

风险提示

• 市场成交规模萎缩：可能影响手续费收入。
• 佣金费率下行：压缩行业盈利空间。
• 交易所减收政策不确定性：影响收入结构和预测。
• 风险管理业务风险：包括市场、信用和流动性风险。

未来展望

• 集中度提升：行业集中度持续抬升，券商系期货公司占据领先地位。
• 政策支持：多地政府鼓励企业通过期货市场规避风险，推动期现结合业务发展。
• 行业发展趋势：期货行业将受益于品种扩容、风险管理业务发展和金融期货景气度提升，未来成长空间广阔。

重点数据与图表

图表概览

• 图1：期货行业收入利润规模整体保持增长。
• 图2：剔除极端年份后，行业ROE中枢约在7-8%左右。
• 图3：期货行业分业务收入规模。
• 图4：期货行业收入结构以经纪业务为主。
• 图5：期货行业集中度整体呈现抬升状态。
• 图6：净利润前20名期货公司以券商系为主。
• 图9：截至2022年底我国期货期权品种总数达110个。
• 图29：2022年全球金融期货成交量超700亿手。
• 图30：2022年我国金融期货成交量不足2亿手。
• 图31：我国商品期货交易所全球排名领先。

表格概览

• 表1：永安期货部分交易品种手续费收取方式。
• 表2：永安期货经纪业务费率明细。
• 表3：永安期货减收比例约在40-50%。
• 表4：弘业期货减收比例约在40-60%。
• 表5：永安期货与瑞达期货客户权益及利息收入。
• 表6：期货行业资管规模头部效应明显。
• 表7：厦门象屿与浙商中拓财务情况。
• 表8：多地政府鼓励实体企业通过期货市场规避风险。
• 表9：从五大交易所布局来看期货期权品种有望持续丰富。
• 表10：我国农产品、金属和能源类期货成交量具备世界领先优势。
• 表11：2015年后我国股指期货监管经历多次松绑。
• 表12：2016年后金融期货成交规模保持高速增长。

结论

期货行业正迎来快速成长期，未来三年预计营收和净利润CAGR分别达27.6%和31.2%。经纪业务是当前主要业绩来源，但资管和风险管理业务未来增长潜力巨大。随着新品种加速推出、金融期货景气度提升和场外衍生品市场扩容，期货行业有望实现更广泛的盈利增长。建议关注南华期货和瑞达期货等具备国际化和CTA资管优势的公司。