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2018年6月28日晨会总结

核心内容概览

2018年1-5月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长16.5%，增速较1-4月份加快1.5个百分点。5月份利润增长21.1%，虽较4月份略有减缓，但仍保持高位增长。企业利润增长主要得益于成本下降和价格回升的双重推动。

主要观点

• 成本下降：1-5月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.59元，同比下降0.35元；其中，成本为84.49元，同比下降0.31元。
• 价格回升：工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，购进价格同比上涨4.3%，涨幅较4月份分别回升0.7和0.6个百分点。价格变动对利润增长的拉动作用增强，5月份比4月份多4.3个百分点。
• 行业贡献显著：原材料加工行业对利润增长贡献率近70%，具体包括：
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：利润增长1.1倍
  • 非金属矿物制品业：增长44.6%
  • 化学原料和化学制品制造业：增长27.7%
  • 石油和天然气开采业：增长2.6倍
  • 电力热力生产和供应业：增长27.8%
• 经营效率提升：5月末，规模以上工业企业产成品存货周转天数为16.6天，同比减少0.2天；主营业务收入利润率为6.36%，同比提高0.35个百分点。
• 去杠杆成效显著：5月末，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比降低0.6个百分点；国有控股企业资产负债率为59.5%，同比降低1.5个百分点。

行业分析

石化行业

• 受OPEC会议增产影响，油价出现震荡，实际为平抑此前因地缘政治等因素导致的超额减产执行率。
• 油价支撑点上移，长期建议关注低估值龙头企业。

基础化工行业

• 化工品在淡季整体维持稳中有降的格局。
• 环丙、制冷剂产业链有小幅提价，短期调整是年内周期波动影响，旺季将至。

投资评级说明

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行业投资评级

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总结

2018年1-5月份，工业企业利润持续增长，主要受益于成本下降与价格回升。原材料加工行业贡献显著，尤其是石油和天然气开采、黑色金属冶炼等。整体经营效率提升，资产负债率下降，显示供给侧改革成效显著。分析师建议关注低估值龙头企业，同时提示投资者注意评级体系的相对性与参考性。