20230110-财信证券-从五大底部特征看市场_年初为序章_岁末续华章_23页_2mb

市场特征研究总结

核心内容

本报告分析了2023年A股市场的底部特征，从估值、股息率、市场情绪、机构仓位和上市公司盈利等五个维度进行探讨。通过对历史数据的回溯与对比，提出了市场已进入底部区域，但尚未完全形成市场底，全年走势或将呈现“N”型，年初为序章，岁末续华章。

主要观点

• 估值底已现：上证指数的市盈率、市净率和市销率均显示市场已进入底部区域，尤其是市销率已低于1倍，与历史底部特征相似。
• 股息率底成立：当前全A股息率略低于历史底部，但已进入底部区域；股债收益差已达到甚至超越历史底部，表明股息率底成立。
• 情绪底未现，但正在靠近：换手率和行业波动方差均显示市场情绪正在向底部靠近，但尚未达到历史底部的极低值。
• 机构仓位居高不下：机构投资者在市场中的话语权增强，持仓比重较高，阻碍了情绪底的形成。
• 盈利底进入底部区域，但驱动力不强：归母净利润增速、净资产收益率增速等指标已进入底部区域，但尚未出现强劲的驱动力。
• 宏观数据提示作用：M1增速和CPI-PPI差值等宏观指标对市场走势有一定的提示作用，但存在偏离现象。

关键信息

估值指标

• 市盈率：中位数低于30倍，表明估值底已现。
• 市净率：中位数低于2倍，表明估值底已现。
• 市销率：中位数低于1倍，表明估值底已现。

股息率

• 全A股息率高于2%，表明股息率底成立。
• 股债收益差高于-1.1%，表明股息率底成立。

市场情绪

• 基于自由流通股份的换手率最低为1.6%，仍高于历史底部。
• 基于流通市值的换手率最低为0.89%，接近历史底部。
• 行业波动方差正在收敛，但仍不明显。

机构仓位

• 公募、私募、北上资金占自由流通市值的比重为40.28%，占流通市值的比重为21.72%。
• 机构持仓比重居高不下，影响市场情绪底的形成。

上市公司盈利

• 归母净利润增速、净资产收益率增速已进入底部区域。
• 盈利驱动力不强，市场仍有待基本面改善。

宏观数据

• M1大幅上升或下降可能预示市场变盘。
• CPI-PPI差值穿越0轴可能预示市场拐点。

研判与展望

• 全年走势预测：全年市场走势预计呈“N”型，年初为筑底反转过程中的序章，岁末为行情的延续阶段。
• 破局方式：情绪底未现，机构持仓高，盈利驱动力不强，因此市场可能以震荡和阶段性行情为主。未来若能拉长底部运行时间，实现筹码充分交换，或可迎来趋势性上涨。
• 行业关注：春季攻势可能聚焦于大消费、医药、医美、证券，以及困境好转的传媒和地产板块。若启动大级别行情，证券和军工可能鲜有缺席。

风险提示

• 基金赎回风险
• 历史推演误差
• 宏观经济大幅波动风险
• 政策及事件性因素扰动风险

附录

• 投资评级系统说明
• 免责声明
• 财信证券研究发展中心联系方式

投资评级系统说明

免责声明

本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用，不构成任何投资建议，亦不承诺投资者一定获利。投资者应自行判断并谨慎决策。