20250111-铜冠金源期货-贵金属月报_二次通胀预期升温_金银高位运行_16页_1mb

贵金属月报分析总结

根据月报内容，贵金属（主要是黄金与白银）在2024年12月及进入2025年初期保持强势，主要受美国非农就业数据超预期、二次通胀预期升温以及特朗普政策不确定性影响。

核心观点

1. 美国12月非农就业数据远超预期，薪资通胀螺旋加剧，美联储2025年降息幅度及概率受压缩。同时，特朗普政策主张可能导致劳动力市场进一步趋紧和通胀上升，进一步推升贵金属价格。

2. 在特朗普正式上任前，金银价格预计维持高位运行，短期虽有突破可能性，但剧烈波动和高位震荡可能性更大。长期来看，贵金属牛市依然稳固，有望再创历史新高。

主要影响因素

1. 美国经济：非农就业数据超预期增长，失业率下降显劳动力市场紧张；PPI和CPI数据预示通胀压力上升，美联储降息预期被大幅削弱，市场不确定性增加。

2. 欧元区经济：增长乏力，制造业PMI持续低于荣枯线，通胀反弹主要由能源驱动，尽管通胀可控，但核心通胀仍处高位，欧洲央行预计将继续降息。

3. 全球央行购金：全球央行持续增持黄金，尤其在去美元化和地缘政治不确定性背景下，中国央行也于近日连续增持黄金储备。

4. 市场结构变化：

   • 金银比价：先跌后涨，近期小幅回调，预期若市场回调，金银比价可能走高。
   • 期现价差：国内金银价格走势强于外盘，内外价差趋于收窄，反映出避险情绪及人民币贬值压力。
   • 库存变化：COMEX库存激增体现市场备货避险；国内白银库存略有下降。
   • ETF持仓：黄金ETF持仓稳定，白银ETF持仓小幅波动。

风险因素

• 美联储鹰派态度超预期。
• 特朗普政策不如预期激进但可能引发市场大幅波动。
• 全球通胀变化及货币政策转向风险。

综上所述，贵金属市场在政策不确定性和避险情绪推动下维持强势。短期内，市场震荡幅度预计加大；长期来看，美元走弱及通胀未能有效控制，有望进一步支撑金价高位运行。