20260511-山西证券-研究早观点_8页_500kb

报告摘要

2026年5月11日的市场走势显示，上证指数和深证成指均呈现上升趋势，尽管具体数值未明确列出，但整体表现积极。以下是今日重点分析的公司及行业评论内容。

公司定位：国内领先的精密光学镜头供应商，深耕数字安防、无人机、智能家居等领域。
技术优势：掌握大倍率变焦、玻璃非球面镜片等关键技术，技术源于对日本木下光学的收购。
业绩表现：2021-2025年营收与利润稳步增长，产能持续释放。
新兴市场布局：
- 无人机：超高清、小型轻量化变焦镜头实现国产替代，受益于工业消费市场扩容。
- 智能影像设备：高画质、防抖镜头产品契合消费升级与内容创作需求。
- 智能家居：超高清、小型化光学器件适配视觉交互普及趋势。
收购戴斯光电：作价1.58亿元收购戴斯光电51%股权，实现技术、供应链、客户资源三重协同，拓展至红外、激光光学等新赛道。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.51/2.08/2.41亿元，对应EPS为1.7/2.34/2.72元，PE分别为44.1/32.1/27.6倍。
投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示：技术研发失败、国际贸易摩擦、市场竞争加剧。

业绩表现：
- 2025年营收6.19亿元，同比+19.54%；归母净利润1.35亿元，同比+16.55%；扣非净利润1.19亿元，同比+23.71%。
- 2026Q1营收1.62亿元，同比+34.57%；归母净利润0.39亿元，同比+40.56%；扣非净利润0.36亿元，同比+60.45%。
盈利质量提升：
- 毛利率40.93%，同比/环比+4.47/3.13pct。
- 净利率24.43%，同比/环比+1.41/5.71pct。
业务亮点：
- 能源发电与石化业务：2025年能源发电收入1.98亿元（+64.02%），石油化工收入0.74亿元（+69.59%）。
- 核电领域突破：三澳项目成功并网发电，承接36台主泵轴承及2套在运项目。
AI电力能源布局：燃气发电领域获得多个燃机轴承订单，推动国产燃机应用；同时实现重型燃机轴承出口。
投资建议：预计2026-2028年营收分别为7.40/8.69/9.88亿元，归母净利润分别为1.61/1.92/2.23亿元，EPS分别为1.86/2.20/2.56元，对应PE分别为46/39/33倍，维持“增持-A”评级。
风险提示：
- 宏观经济周期波动风险。
- 研发进程及产业化不及预期风险。
- 原材料价格波动风险。

行业背景：全球超2.5亿人患代谢相关脂肪性肝炎（MASH），是肝硬化和肝细胞癌的主要病因，临床需求迫切。
药物研发方向：
- GLP-1类药物：司美格鲁肽在2025年8月获FDA批准，IIb期数据显示治疗效果显著。
- THR-β激动剂：瑞美替罗已获美欧批准，2025年销售额达9.58亿美元。
- FGF21类似物：Efruxifermin在III期试验中显示肝硬化逆转潜力。
- PDE抑制剂：众生药业的ZSP1601在IIb期试验中表现亮眼，主要疗效应答率分别为64.9%、57.6%。
投资建议：行业处于研发收获期，PDE抑制剂提供新选择，关注相关药物研发进展及商业化潜力。
风险提示：临床试验数据不及预期，市场竞争加剧。

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于基准指数；
- B：预计波动率大于基准指数。

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