20260503-国盛证券有限责任公司-兴业银锡-000426.SZ-一季度业绩大幅增长_银价贡献业绩弹性_3页_599kb

兴业银锡 (000426.SZ) 总结

核心内容概述

兴业银锡于2025年发布年报及2026年一季度报告，展现出强劲的业绩增长趋势。公司2025年实现营业收入55.6亿元，同比增长30.1%，归母净利润17.0亿元，同比增长11.4%。2026年一季度，营业收入和归母净利润分别同比增长85.3%和257%，主要受益于白银价格上涨及非经常性损益的贡献。

主要观点

• 业绩增长显著：2026年一季度业绩大幅增长，银价上涨和股权转让成为主要驱动力。
• 银锡业务为核心：银和锡是公司主要收入来源，其中银的收入和毛利占比分别为39%和40%，锡分别为30%和35%。
• 未来增长预期：公司预计2026-2028年营业收入分别为89.8/93.0/124.2亿元，归母净利润分别为40.6/42.3/58.4亿元，对应PE分别为19.0/18.2/13.2倍，维持“买入”评级。
• 财务健康度提升：随着业务扩张，公司资产规模和负债水平有所增长，但资产负债率和净负债比率逐步下降，财务结构趋于稳健。
• 现金流改善：2026年一季度经营活动现金流显著增加，反映公司运营效率提升和盈利能力增强。

关键信息

营收与利润表现

• 2025年：
  • 营业收入：55.6亿元（同比+30.1%）
  • 归母净利润：17.0亿元（同比+11.4%）
  • 扣非归母净利润：17.3亿元（同比+12.1%）
• 2026年一季度：
  • 营业收入：21.3亿元（同比+85.3%，环比+46.3%）
  • 归母净利润：13.4亿元（同比+257%，环比+293%）
  • 扣非归母净利润：8.9亿元（同比+138%，环比+151%）
  • 非经常性损益：4.5亿元（主要来自双源有色股权转让）

银与锡业务表现

• 银业务：
  • 2025年产量301吨，销量298吨（同比增长88吨）
  • 2026年一季度产量79吨，销量87吨
  • 营收占比39%，毛利占比40%，毛利率58.7%
• 锡业务：
  • 2025年产量6679吨（同比-25%），销量7916吨（同比+4%）
  • 2026年一季度产量777吨，销量786吨
  • 营收占比30%，毛利占比35%，毛利率67.8%

预计财务数据

风险提示

• 项目投产不及预期
• 金属价格波动
• 测算误差风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，主要受益于白银价格的上涨及新增项目的投产。预计2026-2028年公司盈利能力将显著提升，估值逐步下降，投资价值凸显。

股票信息

• 行业：工业金属
• 04月29日收盘价：43.34元
• 总市值：76,956.05百万元
• 总股本：1,775.64百万股
• 自由流通股占比：99.98%
• 30日日均成交量：61.54百万股

财务报表与主要财务比率

资产负债表 (百万元)

现金流量表 (百万元)

利润表 (百万元)

主要财务比率

分析师声明

• 分析师：张航、王瀚晨
• 执业证书编号：S0680524090002、S0680525070012
• 邮箱：zhanghang@gszq.com、wanghanchen@gszq.com

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