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交银国际 研究晨报 2025年6月23日

今日焦点 - 互联网行业分析：京东入局OTA，PLUS会员生态更具战略意义

• 京东酒店PLUS会员计划推出，拟参与酒店提供最高三年佣金豁免，标志着京东在本地生活场景拓展。
• 即使纳入美团、携程、同程等分析，京东难在短期内撼动OTA格局，原因包括：酒旅低频消费、系统及客服能力挑战，以及这些平台的市场壁垒（如携程的本地消费场景、美团与同程的下沉市场）。
• 电商平台618增长：淘天、京东GMV及用户量实现两位数增长，会员粘性提升；美团闪购高客单品类增长显著。
• 估值与盈利：京东、美团、携程、同程当前PE均低于历史水平（分别为7.5、17.9、15.9、12.5倍），关注竞争格局变化对利润的影响。

主要商品及外汇价格（今日摘要）

• 布兰特原油: 收涨5.5%
• 现货金: 收涨28.1%
• 美元兑人民币: 数据未提供
• 美元兑英镑: 1.35
• 日元兑美元: 145.92

国补及大促拉动平台活跃度

• 整车1620亿、中央1380亿消费品以旧换新资金支持今年下半年消费稳定。
• 2025年618大促期间，平台GMV加速增长，即时零售提升活跃度。

个股分析 - 中国燃气 (384 HK)

• 受暖冬影响，2025财年盈利同比下降，2026财年零售气量有望回升。
• 盈利预测下调2%，分析师下调目标价至6.7港元，维持“中性”评级。

深度报告与展望

• 发布《交银国际研究 – 2025下半年展望：潮涌但见新航路》等深度报告。
• 讨论新能源、互联网、教育、科技、医药、金融、房地产等行业下半年前景。

恒生指数摘要

• 恒指收盘: 23,530, 1.19%
• 资本利得: 14.24港元
• 主要成分股变动: 包括腾讯控股（505.50，–0.88）、中国海外（13.40, –3.60），等等。
• PE估值: 18.98倍（Tencent），目标价调整情况各异。

分析师评级

• 分析员独立声明，无利益冲突或薪酬风险。
• 评级定义涵盖买入、中性、沽出等，适用于个股与行业。

免责声明

• 本报告内容基于客户接受条件，限制对其用途，不构成投资建议，不保证准确性。投资者应独立评估。

（注：完整的原文信息较多，摘要仅涵盖关键部分；详情请访问彭博信息或交银国际官网）