20210416-西南证券-东方雨虹-002271.SZ-业绩靓丽_现金流大幅改善_6页_1mb

报告摘要

东方雨虹在2020年和2021年Q1实现了显著的业绩增长与盈利改善，展现出强劲的市场竞争力和良好的现金流管理能力。公司作为行业龙头，具备持续增长潜力，并有望享受估值溢价。

业绩增长显著：
- 2020年公司营收217.3亿元，同比增长19.7%；归母净利润33.9亿元，同比增长64%。
- 2021年Q1营收53.8亿元，同比增长118.1%；归母净利润3.0亿元，同比增长126.1%。
- 2021-2023年归母净利润复合增长率预计为25.6%。
盈利能力提升：
- 2020年毛利率37.0%，同比提升1.3个百分点；期间费用率17.9%，同比下降3.5个百分点。
- 2020年净利润现金含量首次超过100%，达到116.5%。
- 应收款项占营收比例由2019年的43.0%降至2020年的41.2%，应收款管控成效显著。
业务拓展良好：
- 防水卷材收入112.3亿元，同比增长12.6%；防水涂料收入60.1亿元，同比增长23.4%；工程施工收入33.0亿元，同比增长40.7%。
- 2021年Q1收入增速118.1%，远超2019年同期增速100.2%，业绩加速增长。
估值与扩张前景：
- 公司市占率约为13%，未来仍有较大提升空间。
- 80亿元定增项目落地，资金到位将推动全国化产能扩张。
- 长期看好公司发展，维持“买入”评级。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	217.30	280.67	351.66	440.65
净利润（亿元）	33.89	42.19	53.14	67.20
每股收益（元）	1.34	1.67	2.11	2.66
ROE（%）	22.84	22.98	23.27	23.58
PE	38	31	24	19
PB	8.86	7.14	5.73	4.58

业务	收入（亿元）	毛利率（%）	增速（%）
防水卷材	112.3	39.2	12.6
防水涂料	60.1	41.2	23.4
工程施工	33.0	28.5	40.7
其他	11.8	19.8	24.0

证券代码	可比公司	2021E PE	2022E PE	2023E PE
300737	科顺股份	20.56	16.15	12.45
300715	凯伦股份	27.55	18.33	12.37
603737	三棵树	64.08	47.16	35.74

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	37.04	35.82	35.78	35.74
三费率（%）	15.78	16.11	15.99	15.82
净利率（%）	15.59	15.03	15.10	15.24
ROE（%）	22.84	22.98	23.27	23.58
资产负债率（%）	46.74	40.63	37.97	35.31
流动比率	1.60	1.82	2.00	2.22
速动比率	1.50	1.68	1.85	2.05
每股经营现金（元）	1.57	2.18	2.24	2.80
每股股利（元）	0.00	0.27	0.33	0.42

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流净额（亿元）	39.5	55.0	56.4	70.6
投资活动现金流净额（亿元）	-1.74	-1.60	-1.40	-1.40
筹资活动现金流净额（亿元）	-0.82	-1.50	-2.12	-2.76
现金流量净额（亿元）	1.36	2.40	2.13	2.91