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银河娱乐（00027HK）公司点评总结

业绩表现

2025年第一季度，银河娱乐业绩保持稳健，澳门访客人次同比增长11%，环比增长9%。受益于多项大型娱乐活动，包括2025TF家族新年音乐会、张信哲世界巡回演唱会、BLACKPINK成员Jisoo个人亚洲巡回粉丝见面会、安德烈·波伽利个人演唱会等，澳门客流量同比增长64%。Q1博彩收益总额达560亿港元，同比增长1%，环比增长4%，较2019年同期水平下降24%。公司净收益为112亿港元，同比增长62%，其中博彩、非博彩及建筑材料业务分别贡献89亿、16亿和7亿港元净收益。经调整EBITDA同比增长163%至33亿港元，EBITDA利润率提升至294%（同比+26pct）。公司计划将派息比率提升至50%，预计2025年6月派发每股0.5港元的末期股息。

Q2展望

公司五一黄金周市占率提升，Q2将举办多项活动包括：BTS成员J-hope个人世界巡回演唱会、BIGBANG队长G-Dragon首次巡回演唱会、张学友60+巡回演唱会、国际汽车联合会特别大会等，预计进一步拉动需求。4月已成功举办澳门国际乒联世界杯，五一期间举办周华健演唱会，博彩总收入略高于市场表现，显示市占率提升。

嘉佩乐运营

嘉佩乐酒店于5月初试业，位于澳门银河综合度假城，提供100间空中别墅及套房，设施包括露台、无边际泳池、户外休息区等。预计未来几个月全面开幕，目标吸引高端客户群体，树立澳门奢华酒店新标杆。

盈利预测

根据Q1表现，调整盈利预测：2025-2027年收入分别为461/500/547亿港元，同比增长61%/85%/93%；归母净利润分别为94/112/131亿港元，同比增长75%/188%/169%；EBITDA分别为136/156/177亿港元。当前市值对应EV/EBITDA倍数为97倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 银河四期项目完工进度慢于预期
2. 博彩顾客消费力下降对业绩影响
3. 资金监管政策变化风险

财务数据概览

估值及评级

当前股价3205港元，市值约140215亿港元，总股本约4374亿股，自由流通股占比100%。2025年5月14日收盘价对应EV/EBITDA倍数97倍，P/B倍数17倍，维持“买入”评级。