20260509-东吴证券-天顺风能-002531.SZ-2026年一季报点评_陆风历史包袱出清_静待国内外海工拐点_3页_433kb

天顺风能（002531）2026年一季报总结

核心内容概述

天顺风能（002531）发布2026年第一季度财报，显示公司在面临短期收入压力的同时，通过优化成本结构和提升毛利率，实现了盈利能力的回升。公司正逐步摆脱陆风历史包袱，转向海外海风市场，预计将在国内外海风建设的拐点中受益。

主要财务数据

2026年一季报关键指标

• 营收：6.6亿元，环比下降60.5%，同比下降29%
• 归母净利润：0.4亿元，环比转正，同比增长16.2%
• 扣非净利润：0.3亿元，环比转正，同比增长8.7%
• 毛利率：33.5%，环比提升14.9个百分点，同比提升10个百分点
• 归母净利率：6.3%，环比提升24.6个百分点，同比提升2.4个百分点

盈利预测与估值

主要观点与分析

国内海风业务进入盈利拐点

• 2026年第二季度，国内海风导管架项目密集交付，预计进入建设盈利拐点期。
• 公司在广东、阳江、汕尾等南方海风项目中占据显著市场份额，广东地区份额超60%，整体市场份额超过50%。
• 国内海风业务有望在后续季度实现收入和利润的稳步增长。

海外海风市场前景广阔

• 欧洲全面加快海风建设，英国AR7项目预计在2026H2至2027H1确认优选供应商，公司有望获得导管架和单桩订单。
• 海外海工订单盈利能力显著高于国内陆风塔筒及海风基础，公司德国基地与出口订单若顺利落地，将打开第二增长曲线。
• 德国暂停2026年海风拍卖，考虑2027年起重启CfD机制，经济性提升有望推动海风建设加速。

财务结构与成本控制

• 2026Q1期间费用为1.9亿元，费用率29.5%，同比和环比分别上升9.5和12.8个百分点。
• 公司收入规模下降导致费用率扩张，但毛利率和净利率显著提升，反映成本控制能力增强。
• 资本开支同比增长101.6%，主要集中在海风项目建设上。

财务预测与指标

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

关键财务指标预测

风险提示

• 需求不及预期：国内外海风建设进度可能低于预期，影响订单交付。
• 竞争加剧：海风市场竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 汇兑损失风险：海外业务可能面临汇率波动风险。
• 海外订单不及预期：海外海风项目推进存在不确定性，可能影响盈利预期。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司正逐步摆脱陆风历史包袱，国内外海风项目进入盈利拐点，未来增长潜力较大，预计2026-2028年归母净利润将实现显著增长，分别为7.3亿元、9.0亿元和13.4亿元。

市场数据

总结

天顺风能2026年一季报显示公司短期业绩承压，但盈利能力显著提升，毛利率和净利率均实现增长。公司正积极布局国内外海风市场，尤其在欧洲市场具备良好前景，预计将在2026年第二季度及之后迎来业绩修复拐点。财务预测显示未来三年公司有望实现收入和利润的快速增长，投资评级维持“买入”。然而，需关注国内外海风建设进度、市场竞争以及汇率波动等潜在风险。