20210831-天风证券-酒鬼酒-000799.SZ-提价控盘延续业绩高增_产能扩建助力量价齐升_3页_778kb

酒鬼酒（000799）2021年半年报分析总结

核心内容概述

酒鬼酒在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长了137.31%和176.55%。公司通过提价控盘和产能扩建等策略，有效提升了市场竞争力和盈利能力。同时，公司加大了品牌建设和市场拓展力度，推动了内参和酒鬼系列产品的销售增长。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年营收：17.14亿元，同比增长137.31%
• 2021年上半年归母净利润：5.10亿元，同比增长176.55%
• 2021年第二季度营收：8.06亿元，同比增长96.82%
• 2021年第二季度归母净利润：2.42亿元，同比增长174.05%

产品结构

• 内参系列：贡献营收5.20亿元，同比增长86.13%，占比30.33%
• 酒鬼系列：贡献营收9.80亿元，同比增长170.51%，占比57.18%

毛利率

• 整体毛利率：80.24%
• 内参系列毛利率：92.58%
• 酒鬼系列毛利率：79.50%

品牌建设

• 公司积极参加博鳌亚洲论坛年会等品牌推广活动
• 与《中国国家地理》系列合作，冠名CCTV5《直播周末》等广告宣传
• 销售费用同比增长112.30%，其中广告宣传费和促销费用分别增长86.70%和181.11%

市场拓展

• 增加了292家经销商，其中华中地区增加最多（134家）
• 加快省外扩张，扩大市场份额
• 打造优商体系及样板市场，加强市场管控
• 实施专项市场秩序整顿，成功提价控盘

产品提价

• 52度500ml内参酒提价
• 52度、42度500ml酒鬼酒（传承）提价
• 控货措施叠加提价，有望进一步提升批价

科研投入

• 成立酒鬼酒质量技术管理委员会
• 引入中粮营养研究院、中国发酵研究院等科研团队
• 研发投入同比增长725.82%

产能扩建

• 启动投资15.11亿元的新建生产三区二期工程项目
• 生产三区一期工程在建，生产三区二期工程及改扩建生产二区酿酒车间一期工程已通过审批
• 项目完工后将新增12800吨产能
• 当前产能约10000吨，2021年上半年基酒产量7042吨，同比增长5%

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• EPS预测：2021-2023年分别为2.82元/股、3.97元/股、5.46元/股
• 盈利预测调整：
  • 营收：2021-2023年分别为32.28亿元、40.92亿元、55.04亿元
  • 归母净利润：2021-2023年分别为9.16亿元、12.90亿元、17.74亿元

估值指标

• 市盈率（P/E）：2021E为77.31，2023E为39.91
• 市净率（P/B）：2021E为19.82，2023E为11.88
• 市销率（P/S）：2021E为21.94，2023E为12.87
• EV/EBITDA：2021E为56.30，2023E为28.07

风险提示

• 政策要求提高
• 白酒行业竞争加剧
• 产品推广不及预期

财务预测摘要

总结

酒鬼酒在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，主要得益于销售收入的大幅提升及品牌建设和市场拓展的成效。公司通过提价控盘策略和产能扩建，进一步巩固了市场地位，提升了盈利能力。未来，随着产能的扩大和市场策略的持续优化，公司有望实现量价齐升，推动长期增长。