20130911-宏源证券-信用债日报_二级市场弱势_中长端收益率回升_23页_730kb

信用债市场日报总结 - 2013年09月11日

核心内容概览

2013年9月11日，二级市场整体呈现弱势，中长端收益率回升。当日信用债总成交额为299亿元，其中短融、中票、产业债、城投债及公司债的成交量均出现不同程度的下降或波动，收益率整体上行。

主要观点

• 市场趋势：二级市场整体偏弱，中长端收益率普遍上行，显示市场对风险的担忧有所上升。
• 资金面：R001、R007、R014等短期利率品种收益率均出现上涨，而GC007、GC014等中长期品种收益率大幅上升，表明市场流动性偏紧。
• 信用债表现：
  • 产业债：总成交169亿元，短融和中票成交量略降，中长端YTM上行。
  • 城投债：总成交130亿元，交易量小幅下滑，中票中长端YTM上行。
  • 公司债：总成交量为8.5亿元，中长端YTM全线上升，显示市场对风险的偏好变化。
• 发债人动态：部分企业面临融资困难、利润虚增、降薪过冬等挑战，影响市场信心。

关键信息

一、宏观与政策

1. 李克强总理在达沃斯论坛上强调，增赤字宽货币未必对未来有利，改革仍是最大红利，需防范金融风险。
2. 8月全国财政收入同比增长9.2%，其中中央财政收入增长12.1%，地方财政收入增长6.5%。
3. 中国将继续推进金融改革，守住经济发展的“下限”和“上限”。

二、债市新闻

1. 银行再融资3000亿元仍存在缺口，部分银行融资方案未达预期。
2. 国开行新债中标利差远高于市场预期，显示机构需求疲软。
3. 8月货币供应量超预期，但流动性紧平衡格局未改。
4. 广东省今年地方债发行规模为121亿元，期限为5年和7年。

三、行业新闻

1. 中国太阳能发电量有望成为世界第一。
2. 铁矿石贸易商因中国经济增速放缓而陷入困境。
3. 奢侈品行业薪资水平较高，近三成从业者月薪上万。
4. 造纸行业上半年亏损严重，部分企业开始寻求卖子求生。
5. 中国互联网企业在亚洲品牌500强中排名显著提升。

四、发债人新闻

1. 东航拟撤资国泰人寿，股权出售计划正在进行中。
2. 河南煤化集团因多元化发展遭遇困境，再次降薪“过冬”。
3. 华北制药涉嫌虚增开发支出，影响利润。
4. 士兰微增发4亿元遇冷，募资不及预期一半。

市场概况

• 公开市场：R001、R007、R014等短期利率品种收益率上涨，GC007、GC014等中长期品种收益率大幅上升。
• 各券种成交汇总：
  • 信用债总成交299亿元，短融中票带动成交量下降。
  • 短融成交53亿元，YTM高等级略上行。
  • 中票成交125亿元，短端YTM下行。
  • 产业债成交169亿元，中票品种带领成交量略降，中长端YTM上行3bp。
  • 城投债成交130亿元，交易量小幅下滑。
  • 公司债总成交量为8.5亿元，中长端带动成交量略降，YTM全线上升。

产业债分析

（一）短融与中票

1. 短端高等级带动中票成交放量：
   • 短融总成交40亿元，AA等级带动总成交量上升，高等级YTM上行。
   • 中票总成交97亿元，短端带动成交下降，短端YTM较前日略降。
   • 具体交易活跃券种：
     • 12兵国资CP001(0.23Y/AA+)上12bp，收于5.30%，成交1亿元。
     • 12梅花CP001(0.11Y/AA)上10bp，收于5.44%，成交3000万元。
     • 10山水MTN1(0.08Y/AA)上1bp，收于5.45%，成交5000万元。
     • 11渝化医MTN1(2.69Y/AA+)下2bp，收于5.53%，成交2亿元。

（二）企业债

1. 银行间企业债成交低迷，交易所YTM稳中有升：
   • 银行间企业债总成交22.9亿元，12株高科债(6.00Y/AA)收于7.34%，成交5600万元。
   • 交易所企业债总成交0.9亿元，11蒙奈伦(2.65+2Y/AA)上9bp，收于7.67%，成交800万元。
   • 公司债总成交量为8.5亿元，11安钢02(3.43+2Y/AA-)上28bp，收于11.02%，成交2200万元。

城投债分析

（一）短融与中票

1. AA+级短融成交量上升，中票中长端YTM上行：
   • 短融总成交13.3亿元，12闽漳龙CP001(0.21Y/AA)上5bp，收于5.25%，成交1000万元。
   • 中票总成交28亿元，12新国联MTN1(0.95Y/AA)下26bp，收于5.90%，成交2000万元。
   • 具体交易活跃券种：
     • 12唐山南湖债(6.10Y/AA)上29bp，收于6.70%，成交1亿元。
     • 10楚雄债(4.10Y/AA)上6bp，收于6.54%，成交2700万元。

（二）企业债

1. 银行间长端AA级带动交易量回落，涨跌互现：
   • 银行间企业债总成交84.3亿元，12唐山南湖债(6.10Y/AA)上29bp，收于6.70%，成交1亿元。
   • 交易所企业债总成交3.9亿元，10楚雄债(4.10Y/AA)上6bp，收于6.54%，成交2700万元。

总结

• 市场情绪：整体市场情绪偏弱，收益率普遍上行，显示市场对风险的敏感度上升。
• 资金面：流动性紧平衡格局未改，短期利率品种收益率上升。
• 行业影响：部分行业如造纸、煤炭、铁矿石等面临经营压力，影响发债主体的信用表现。
• 政策导向：中央财政收入增长，但金融改革仍是核心议题，防范风险成为重点。
• 信用利差：信用利差整体上升，显示市场对信用风险的定价有所提高。