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中炬高新中报前瞻总结

核心内容

本报告为浙商证券研究所于2018年07月05日发布的关于中炬高新的中报前瞻分析，主要围绕公司2018年第二季度及上半年的业绩预期、行业前景、业务结构及投资建议展开。

主要观点

• 行业前景乐观：调味品行业预计在2018-2020年期间年均收入增长超过10%，公司作为行业参与者，具备良好的增长潜力。
• 业务增长逻辑清晰：公司主业增长路径明确，调味品业务作为核心，正通过新基地的投产实现产能扩张与盈利能力提升。
• 非调味品业务改善：非调味品业务（如地产及服务业、汽车零配件）在2018年Q1通过出售空置物业实现盈利，预计全年将不再拖累公司业绩。
• 业绩预期强劲：根据调研数据，预计2018年第二季度营收和净利润分别同比增长20%和35%，上半年整体增长分别为19%和42%。
• 盈利预测：公司预计2018、2019、2020年分别实现归母净利润6亿元、7.48亿元、9.52亿元，同比增长率分别为32%、25%、27%。
• 投资建议：基于良好的业绩预期和估值水平，报告继续推荐“买入”评级，认为公司未来成长性值得期待。

关键信息

1. 公司主业增长逻辑

• 调味品业务：公司调味品业务根基稳固，未来将受益于产能扩张和市场渗透。
• 阳西基地：新基地投产将显著提升调味品产能和盈利能力，预计调味品净利润率年均提高1.34个百分点。
• 产能规划：预计2020年调味品总产能将达81万吨，其中酱油产能接近60万吨。

2. 渠道与营销网络

• 渠道拓展：公司持续加强餐饮渠道的渗透，通过举办顶级厨师训练营、超级凉菜大奖赛等活动提升品牌影响力。
• 分销网络：截至2017年，公司拥有约800家一级经销商（新增中约一半来自北部）、5000家分销商及25万家终端销售网点。
• 区域下沉：未来几年将重点向北部和中西部市场扩展，预计2018年一级经销商增长10%。

3. 非调味品业务改善

• 资产出售：2018年Q1通过出售空置物业实现税前利润4000万元，预计全年出售资产收入约2亿元。
• 盈利贡献：非调味品业务有望成为公司盈利的新来源，不再拖累整体业绩。

4. 财务预测与估值

• 财务预测：
  • 2018年：归母净利润6亿元，每股收益0.75元
  • 2019年：归母净利润7.48亿元，每股收益0.94元
  • 2020年：归母净利润9.52亿元，每股收益1.20元
• 动态市盈率：
  • 2018年：35倍
  • 2019年：28倍
  • 2020年：22倍

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%～20%之间
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%～10%之间
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%～10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 投资建议基于分析师观点，不构成具体投资决策依据。
• 投资者应结合自身情况独立评估，谨慎决策。

公司联系方式

• 分析师：谢伊雯
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