20171219-广发证券-广发流动性跟踪周报_5bp释放了什么信号__17页_1mb

报告摘要

2017年12月14日，中国人民银行将逆回购和MLF操作利率各上调5个基点（bp），这一政策调整释放出多重信号，涉及货币政策、金融监管及对A股市场的影响。

政策利率上调背景
央行上调政策利率的主要目的是避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，控制宏观杠杆率，同时缩小货币市场利率与政策利率的利差，理顺货币政策传导机制，并对美联储加息作出反应。
货币政策与金融周期调控
我国央行已转向“货币政策+宏观审慎政策”双支柱调控框架。货币政策不仅调控经济周期，也可在一定程度上调控金融周期。资产价格是金融周期的表象，而广义信贷是其核心。低利率会推动信贷扩张，从而导致资产泡沫，因此上调政策利率有助于控制信贷扩张，从而间接调控金融周期。
金融监管边际缓和
此次上调幅度小于年初（年初上调10bp），且措辞温和，表明金融监管边际缓和。央行未使用“推进去杠杆”等强硬措辞，而是“避免过度加杠杆”，显示政策意图更倾向于引导而非强制。
对A股投资的信号
央行此次利率上调印证了宏观审慎政策边际缓和，预示利率上行空间有限，甚至可能在2018年二季度小幅回落。这与当前市场普遍预期“利率易上难下”形成对比，对权益市场形成正面影响。预计2018年一季度监管细则落地及美联储加息完成后，中国长端利率将出现小幅下行，打破市场预期。

A股流动性：上周A股资金净流出110亿元，环比有所改善，主要得益于陆股通和两融融资余额改善。
- 陆股通净流入16亿元，前一周净流出52亿元。
- 两融融资余额增加53亿元，前一周净流出128亿元。
- 新发基金（股票型+混合型）43亿元，前一周为141亿元。
- 重要股东净减持2亿元，其中医药生物行业增持11.64亿元。
- 机构市场资金流出243亿元，前一周为买入130亿元。
全市场流动性“量”：
- 上周公开市场净投放3680亿元，环比由-5100亿元转为正。
- 11月基础货币投放5115亿元，环比减少4540亿元。
- 信用货币派生方面，M1增速12.70%，M2增速9.10%，居民中长期贷款增长4178亿元。
全市场流动性“价”：
- 货币市场：SHIBOR隔夜利率上调12BP，7天质押式回购利率上调25BP。
- 国债市场：1年期国债收益率上调2BP，10年期国债收益率下调2BP，期限利差收窄4BP。
- 信用债市场：5年期企业债收益率上调7BP，信用利差扩大6BP。
- 理财市场：人民币理财产品收益率上调9BP。
- 票据市场：长三角和珠三角6个月票据贴现率均上调20BP。
- 外汇市场：美元兑人民币小幅下调0.16%，人民币小幅升值。