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宏观点评总结

核心内容

本报告对2020年6月的宏观经济数据及进出口情况进行点评，重点分析了金融数据和贸易数据对市场的影响。

金融数据点评

• M1同比增速：6.6%，较前值6%略有上升，显示企业及居民存款意愿略有增强。
• M2同比增速：8.0%，较前值8.3%下降0.3个百分点，降至历史最低点，反映货币供应增速放缓。
• 新增社会融资规模：11800亿元，较前值7608亿元显著回升，但仍低于预期14000亿元。
• 新增人民币贷款：18400亿元，较去年同期多增2267.8亿元，成为社融增长的主要动力。
• 表外融资：大幅下降，尤其是未贴现银行承兑汇票，成为社融增长的主要拖累。
• 表内融资：增长趋势明显，但表外资金的下降速度超过表内资金的回流速度。
• 政策影响：央行于6月24日实施定向降准，以支持小微企业，流动性边际改善。

进出口数据点评

• 外汇储备：6月末为31121.29亿美元，结束连续两个月负增长，预期为31028亿美元。
• 黄金储备：6月末为773.23亿美元，较5月末增长32.52亿美元。
• 贸易顺差：对美贸易顺差扩大至289.7亿美元，主要因“抢跑”效应及人民币贬值推高出口增速，同时进口下滑。
• 进口情况：受7月关税下调影响，部分进口推迟至7月，加上国内消费和工业品需求减弱，导致6月进口下滑。
• 未来展望：7月关税调整后，部分进口将恢复，但中美互加征关税将对贸易量产生负面影响，尤其是中国从美国进口的汽车。
• 人民币汇率：短期维持稳中有降，长期存在贬值空间，主要受美元指数上升、中美利差收窄及国内经济下行压力影响。

主要观点

• 金融数据整体仍偏弱：M2增速回落，社融增长不及预期，显示“紧信用+稳货币”政策持续。
• 信贷结构不乐观：票据融资放量，但表外融资持续下降，表明融资渠道受限。
• 进出口数据受贸易战影响显著：贸易顺差扩大，但未来负面影响将逐步显现。
• 人民币汇率面临压力：短期受政策影响趋稳，长期存在贬值风险。

关键信息

• 社融规模：6月社融新增11800亿元，较前值增长，但未达预期。
• M2增速：降至8.0%，为历史最低，反映货币供应收紧。
• 贸易顺差：对美贸易顺差扩大至289.7亿美元，主要因出口增长和进口下滑。
• 政策动向：央行实施定向降准，释放流动性，但“稳货币+紧信用”格局仍将持续。
• 汇率因素：美元指数走强、中美利差收窄及国内经济压力，是人民币贬值的主要驱动因素。

图表说明

• 图1：显示社融增速依旧低迷。
• 图2：表内资产逐步上升，反映信贷结构调整。
• 图3：出口金额数据，显示出口增长趋势。
• 图4：对美贸易顺差继续上升，反映贸易格局变化。

投资建议

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅介于5%-20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

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