20130512-光大证券-利率品上行风险有限_中长端配置价值仍存_17页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了当前中国债券市场与利率产品的表现，结合经济数据、社会融资情况、货币政策及投资策略，探讨了利率债的上行风险与中长端配置价值。报告指出，尽管经济复苏乏力，但货币宽松政策和资金面的充裕仍为债市提供了支撑。

经济面：
- 4月CPI同比上涨2.4%，主要由蔬菜价格反季节上涨带动，但通胀压力整体可控。
- PPI同比下降2.6%，显示工业品需求疲弱，产能过剩导致企业仍处于去库存阶段。
- 实体经济复苏缓慢，但二季度增长有望回升，全年通胀温和。
进出口数据：
- 4月进出口均保持较高增长，但存在一定的投机性外汇资金流入。
- 对美欧日出口增速疲弱，对香港出口显著增长，显示外需仍偏弱。
社会融资与货币政策：
- 4月社会融资总量仍处高位，中长期贷款占比上升，表外融资规模有所回落。
- M2-M1剪刀差缩小，反映资金活化程度提高，带动国债价格上行。
- 货币政策保持中性，资金面维持适度宽松，央行重启正回购意在管理通胀预期。
利率产品表现：
- 利率债收益率窄幅调整，长端利率小幅下行。
- 政策性金融债配置价值较高，建议优先配置5-7年期品种。
- 从历史数据看，存款利率浮动区间扩大后，利率债表现优于浮动利率债，中长久期品种更受青睐。
投资策略：
- 债市基本面犹存，配置价值大于交易价值。
- 建议配置中长久期利率债，尤其是政策性金融债，以应对未来可能的市场波动。
- 适度宽松的资金面和弱复苏的经济环境有利于债市表现，提供波段操作机会。