20251217-德邦证券-产业经济周报_关注挖掘机销售超预期和流感持续爆发后的产业链机会_14页_1mb

产业经济周报总结

核心内容概览

本周A股市场高位盘整，上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，沪深300下跌0.08%。市场日均成交额提升至1.95万亿。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，市场风险偏好略有提升。全球资本市场表现分化，中国与拉美市场呈现不同趋势。

主要观点

1. 大消费：拉美电商迅速崛起，中国电商四小龙完成布局

• 拉美电商市场增长迅速，2023年电商交易量达5070亿美元，预计2026年将达9120亿美元。
• 互联网渗透率约75%，电商渗透率12%-15%，高于东南亚，但远低于中国及北美、欧洲等成熟市场。
• 拉美市场呈现“一超多强”格局，美客多（MercadoLibre）市占率高达26%，中国跨境电商平台如速卖通、SHEIN、Temu、TKshop已完成布局。
• 墨西哥成为美国供应链转移的重点区域，制造业腾飞带动新中产消费增长。

2. 大健康：国内流感上升趋势加速，关注流感防控治疗产业链

• 南方省份ILI%（流感样病例就诊百分比）持续上升，达11.1%，高于2022-2024年同期水平。
• 北方省份ILI%有所放缓，但仍高于近年同期水平。
• 流感主要由H3N2病毒引起，公众对H3N2的免疫力较低，预计感染人数将继续增加。
• 建议关注疫苗、西药、中成药、防护用品及IVD检测等产业链。
• 奥司他韦、玛巴洛沙韦等抗病毒药物销量显著增长，中成药如华润三九、以岭药业等也有望受益。

3. 硬科技：面板行业利润有望持续提升

• 面板企业Q1-Q3业绩表现良好，申万面板行业2025年前三季度累计归母净利润60.35亿元，同比增长161%。
• 面板行业折旧压力显著下滑，2018-2020年建设的产线逐步结束折旧周期。
• 面板行业集中度提升，龙头企业的盈利弹性有望释放。
• 预计2025-2027年国内面板厂业绩将实现快速增长。

4. 高端制造看点：挖掘机销售超预期，光伏“反内卷”持续推进

• 2025年11月挖掘机销量达20027台，同比增长13.9%；国内销量9842台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8%。
• 挖掘机市场呈现景气修复态势，预计2026年销量温和增长，但需关注基建节奏及海外地缘风险。
• 光伏行业“反内卷”持续推进，龙头企业联合收储产能，主动放缓无序扩产，转向高效电池技术、智能制造和系统解决方案。
• 行业集中度提升、竞争回归理性，价格战边际缓和，龙头盈利能力有望修复。
• 产能出清和格局重塑可能带来阶段性波动，但长期有助于行业高质量发展。

5. 国标切换短期压制电动两轮车销售

• 2025年12月1日，新版《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2024）实施，显著提升安全与技术门槛。
• 11月电动两轮车产量和销量同比均下滑，内销出货量同比下降28.7%，出口量同比下降3.9%。
• 行业面临旧标库存出清、终端观望及合规成本上升的短期压力，头部品牌表现分化，雅迪相对稳健，九号表现较差。

关键信息

• 市场表现：A股震荡，成交额上升；美股分化，黄金反弹；新兴市场表现不一。
• 拉美电商：电商渗透率12%-15%，中国平台完成布局，市场增长潜力大。
• 流感疫情：H3N2病毒主导，南方ILI%加速上升，北方放缓但仍高于往年。
• 面板行业：折旧压力下降，行业集中度提升，业绩有望持续增长。
• 光伏行业：反内卷政策落地，行业转向盈利质量与技术提升。
• 电动两轮车：国标切换短期压制销售，行业面临合规与转型压力。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响整体市场表现。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能导致利润承压。
• 产品创新不及预期：技术迭代缓慢可能影响企业竞争力。

分析师与研究助理信息

• 程强：德邦证券研究所所长、首席经济学家，CFA、CPA资格。
• 陈梦洁：德邦证券研究所产业研究中心负责人。
• 周天昊、徐宇博、徐梓煜、徐梓煜：证券分析师，各具资格编号与联系方式。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月的市场表现，以上证综指、深证成指、恒生指数、标普500或纳斯达克综合指数为基准。
• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持；行业投资评级分为优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

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