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晨会纪要总结

核心内容概览

2017年9月1日的申万宏源晨会纪要主要围绕以下主题展开：

• 市场指数表现：分析了上证指数、深证综指、恒生指数和国企指数的近期涨跌情况。
• 投资周期分析：探讨了固定资产周转率、产能利用率、投资及经济增长之间的关系，认为当前经济和政策环境不支持大规模的产能投资周期。
• 事件驱动型选股策略：从企业研发支出角度出发，筛选出未来业绩可能高弹性的标的。
• 重点推荐报告：发布了多份重点推荐报告，涵盖三超新材、万华化学、锦富技术等公司。

主要观点与关键信息

市场指数表现

• 风格指数：
  • 大盘指数：昨日-0.43%，1个月2.41%，6个月12.18%
  • 小盘指数：昨日0.28%，1个月3.08%，6个月-6.65%
  • 中盘指数：昨日0.37%，1个月2.69%，6个月2.09%

投资周期分析

• 固定资产周转率与产能利用率关系：固定资产周转率是产能利用率的良好代理指标，其同比增速比产能利用率本身更能反映制造业投资趋势。
• 当前投资环境：固定资产周转率和其增速仍处于低位，经济转型和供给侧改革限制了新产能的扩张，因此不支持大的投资周期。
• 实证支持：美国制造业数据表明固定资产周转率同比增速与投资和GDP增速高度相关，且同步。

事件驱动型选股策略

• 研发支出分析：企业研发费用的费用化或资本化存在主观性，研发支出占营收比例逐年提升的公司更具业绩高弹性潜力。
• 筛选标准：
  • 研发支出/营收较高且呈上升趋势；
  • （研发支出/营收）/销售净利率越大越好；
  • 研发支出费用化比率高表明会计处理更保守，有助于未来业绩增长。
• 推荐标的：中兴通讯、欧菲光、蓝思科技、恒瑞医药、用友网络、立讯精密等公司。

重点推荐报告

三超新材（300554）深度报告

• 公司简介：国内电镀金刚线材料龙头之一，主营金刚石工具的研发、生产和销售。
• 行业背景：光伏装机量预计2017-2020年超过400GW，金刚线在光伏领域的渗透率将从32%提升至80%以上，市场容量将超6000万公里，对应市场空间超过140亿元。
• 技术趋势：金刚线+黑硅技术逐渐成熟，多晶硅切片领域有望实现快速替代。
• 产能扩张：公司投资1.25亿元建设年产100万km金刚石线锯项目，预计三季度达产，总产能有望达到145万km/年。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为0.74、1.60、2.41亿元，对应EPS分别为1.43、3.07、4.64元/股，当前股价对应估值分别为36、17、11倍。给予2018年26-30倍估值，有50%-75%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：产能扩产不达预期、金刚线在多晶硅切割渗透率不达预期。

万华化学（600309）点评

• MDI价格走势：MDI市场价上涨，巴斯夫、亨斯迈上调价格，科思创美国装置受飓风影响，供应受限。
• 市场预期：MDI价格持续上涨，三季度均价约为25600元/吨，预计业绩增厚超2亿元。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为110、117、134亿元，对应EPS分别为4.01、4.30、4.88元/股，当前股价对应17-19年PE分别为9X、8X、7X。给予“增持”评级。

锦富技术（300128）点评

• 战略合作：公司与安徽凤台县人民政府签署战略合作协议，计划建设高效组件光伏产业项目，预计3-5年内实现1.5GW组件生产。
• 业绩预期：预计项目将带来累计3亿净利润，平均每年6000万元。
• 业务发展：新老业务齐头并进，公司物联网业务进入商业落地阶段，老业务正在复苏。
• 盈利预测：上调18-19年盈利预测，预计EPS为0.25/0.38元，对应PE分别为40/27倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：合作协议履行存在不确定性、光伏行业政策调整、新产品投放效果不达预期。

其他重点报告

• 同业存单新规：自2017年9月1日起，同业存单期限不得超过1年，新规有助于规范市场并引导回归流动性管理本质。
• 其他行业点评：包括飞科电器、联化科技、金龙汽车、楚天高速、大秦铁路、中国国航、音飞储存、三七互娱等公司的业绩表现与市场前景分析。

联系人信息

• 证券分析师：丁智艳（A0230513100001）
• 重点推荐报告联系人：刘晓宁、叶旭晨、韩启明、张雷、郑嘉伟
• 投资周期分析联系人：李慧勇、王健
• 研发支出分析联系人：王胜、林丽梅、刘扬
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221）
  • 北京：李丹（010-66500610）
  • 深圳：谢文霓（021-23297211）
  • 综合：朱芳（021-23297233）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用；
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性；
• 投资决策应基于个人情况，本报告不构成投资建议；
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• 投资有风险，需谨慎对待。