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中期选举压力是否还能触发“TACO”？总结

核心内容

2026年中期选举进程过半，美国两党在关键州的博弈策略已逐渐清晰。本文分析指出，民主党可能赢得众议院，而共和党或将守住参议院，形成“两院分治”的局面。这种局面虽会增加特朗普的执政摩擦，但对他的“TACO”（关税、战争、制裁、外交）政策约束可能弱于市场预期。因此，市场应更多关注金融条件和资产价格的变化，而非过度依赖选举预测平台的波动。

主要观点

• 选举结果预测：当前最可能的选举结果为民主党控制众议院，共和党守住参议院。
• 共和党策略：共和党在初选中仍以特朗普为旗帜，主打边境安全、治安、传统价值观受威胁等议题。
• 民主党策略：民主党则集中攻击生活成本、关税、医疗福利、战争和行政权力扩张等问题。
• “TACO”政策约束：中期选举对特朗普的“TACO”政策约束可能不如预期强烈，主要取决于其是否在关键议题上做出让步。
• 政治博弈影响：两院分治将加剧政策执行、预算制定和调查弹劾等方面的政治博弈，但共和党若守住参议院，将有效限制民主党对特朗普的弹劾和司法任命干预。
• 市场关注重点：建议市场更多关注金融条件和资产价格的变化，以判断特朗普是否可能调整政策。

关键信息

众议院与参议院控制权分析

• 众议院：共和党可能通过选区重划获得约6席缓冲，但整体席位劣势明显，难以完全抵消执政党中期失席压力。
• 参议院：共和党目前掌握53席，民主党为47席，需净增4席才能达到51席，从而在参议院获得决定性优势。
• 关键战场州：佐治亚、新罕布什尔、北卡对民主党有利；密歇根、缅因接近势均力敌；爱荷华、俄亥俄、阿拉斯加、得克萨斯则受共和党基本盘和历史投票传统影响较大。

政策执行与执政摩擦

• 众议院作用：民主党控制众议院可发起调查、传票和弹劾，但难以推动深层立法。
• 参议院作用：共和党若守住参议院，可凭借简单多数推进政府官员和最高法院大法官提名。
• 财政政策风险：两院分治可能使预算和债务上限问题更加复杂，停摆、债务上限博弈和政策反复风险上升。
• 金融监管：深层调整将更难落地，但短期去监管趋势可能不会逆转。

市场应对建议

• 关注金融条件与资产价格：在判断特朗普是否调整“TACO”政策时，应更多关注金融条件和资产价格变化。
• 降低对选举预测平台依赖：如Polymarket等平台的预测波动可能被高估，建议适度降低关注。

风险因素

• 地缘政治形势超预期恶化
• 美国经济形势超预期变化
• 美国选情不确定性

作者信息

• 杨帆：宏观与政策首席分析师
• 遥远：海外政策首席分析师
• 危思安：海外政策分析师
• 张念通：海外政策分析师
• 张雨亭：海外政策分析师

免责声明

本文节选自中信证券研究部于2026年8月13日发布的《海外政策专题（62）—中期选举压力是否还能触发“TACO”？》报告，具体分析内容请详见完整报告。本资料仅面向专业机构投资者，未经授权不得转发。若因摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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