深度报告-20210606-华创证券-世华科技-688093.SH-深度研究报告_消费电子材料新星_剑指高端功能材料市场_20页_1mb

世华科技（688093）深度研究报告总结

核心内容

苏州世华新材料科技股份有限公司成立于2010年4月，2020年9月在上海证券交易所科创板上市，是一家专注于功能性材料研发、制造和销售的国家级高新技术企业。公司产品广泛应用于消费电子、智能穿戴设备、新能源汽车、医疗电子等领域，具备较高的技术壁垒和市场竞争力。

主要观点

1. 行业前景广阔
   新材料行业持续高速增长，2021年我国新材料产业总产值预计超过7万亿元，年复合增长率达25%。公司凭借高性价比、高响应速度等优势，有望在消费电子领域持续扩大市场份额。

2. OLED市场渗透率提升
   OLED因其显示效果佳、耗电低、柔性高、超轻薄等优势，正逐步替代LCD。2022年全球OLED面板出货面积预计达2153万平方米，公司于2019年成功开发出应用于OLED模组的光电显示模组材料，并通过三星验证，未来有望持续受益于OLED行业增长。

3. 产品结构优化与产能扩张
   公司产品种类不断丰富，从手机向笔电、平板电脑等产品横向拓展。2020年公司通过IPO募集资金7.01亿元，其中5亿元用于功能材料扩产及升级项目，规划高精密涂布线12条，未来产能释放将带来营收增长。

4. 盈利预测与估值
   公司预计2021-2023年主营收入分别为5.07亿元、7.29亿元、10.07亿元，归母净利润分别为2.18亿元、3.06亿元、4.18亿元，对应EPS分别为1.27元、1.78元、2.43元。公司当前市盈率（2021年）为40倍，对应目标价50.8元，首次覆盖给予“强推”评级。

5. 竞争优势与客户资源
   公司背靠苹果、三星等全球知名客户，凭借定制化服务与高性价比产品，在高端功能材料市场占据优势。股权结构集中，有利于管理效率提升，实控人经验丰富，推动公司持续发展。

关键信息

• 公司发展历史：2010年成立，2013年切入北美大客户供应链，2019年成功开发OLED模组材料，2020年营收达3.29亿元，同比增长36.5%，归母净利润1.29亿元，同比增长58.02%。
• 主要产品：电子复合功能材料、光电显示模组材料、精密制程应用材料。
• 产品结构：
  • 电子复合功能材料：营收占比逐步提升，2020年达49.18%，毛利率稳定在64%左右。
  • 精密制程应用材料：2020年营收占比约43.32%，毛利率保持在55%以上。
  • 光电显示模组材料：2020年营收占比逐步提升，但毛利率逐年下降。
• 财务表现：
  • 2020年营收3.29亿元，净利润1.29亿元，毛利率63.3%，净利率39.2%。
  • 2021-2023年营收及净利润预计持续增长，年复合增长率达45%以上。
• 研发与扩张：公司研发投入稳步增加，2020年研发支出占营收比例近6%，通过IPO扩产，提升产能以应对市场需求增长。
• 风险提示：
  • 消费电子需求不及预期
  • 竞争环境趋于激烈
  • 扩产进度不及预期
  • 大客户依赖风险

投资建议

• 评级：强推（首次覆盖）
• 目标价：50.8元
• 投资逻辑：公司受益于新材料行业高速增长和OLED渗透率提升，凭借优质客户、高性价比产品、定制化服务能力及产能扩张，业绩有望持续高增长，享受行业估值溢价。

附录：主要财务指标（单位：亿元）

风险提示

• 消费电子需求不及预期：受疫情影响或全球市场波动影响，可能影响出货量。
• 竞争环境加剧：行业竞争者增多，可能对公司的市场份额形成压力。
• 扩产进度不及预期：若下游需求变化，可能导致扩产计划延迟。
• 大客户依赖风险：公司收入高度依赖北美大客户，存在一定的依赖风险。