20160901-广发证券-机械行业2016年半年报分析_需求从分化转为收敛_在细分领域寻找机会_20页_1mb

机械行业2016年半年报分析总结

核心内容

2016年上半年，机械行业整体表现疲弱，208家上市公司营业收入同比下降1.5%，净利润同比下降19.5%。尽管降幅较去年下半年有所收窄，但行业仍面临需求不足、费用刚性、应收账款高企等问题，业绩持续低迷。原材料成本下降虽对毛利率有所提升，但不足以扭转整体下滑趋势。展望未来，需关注两大风险：企业应收账款带来的减值损失压力和外延并购风险显性化。

主要观点

行业整体表现

• 行业整体收入和利润持续下滑，但降幅收窄。
• 毛利率提升：受益于原材料价格下降，毛利率稳定上升，二季度甚至达到近年最高值22.7%。
• 费用上升：管理费用率和财务费用率同比上升，销售费用率保持不变。
• 应收账款风险：2016年上半年应收账款同比增长5.6%，资产减值损失同比增长98%，对利润形成较大侵蚀。

各子板块分析

铁路设备

• 收入增长：整体营业收入同比增长0.2%，但剔除中车后行业收入下滑15.4%。
• 利润分化：净利润同比增长21%，主要由中车贡献，剔除后净利润大幅下滑42.1%。
• 需求波动：货车、机车需求低迷，动车组、城轨车辆、维修及配件需求良好。
• 长期前景：预计全年铁路投资“前低后高”，城轨建设将维持高景气。

工程机械

• 收入和利润回暖：行业收入下滑10.1%，利润亏损幅度收窄。
• 分化明显：8家实现正增长，6家出现下滑，中联重科和徐工下滑严重。
• 经营风险：应收账款仍处于高位，需关注坏账风险。
• 转型探索：企业加大新业务拓展，如环保、农业机械等。

海洋装备

• 整体下行：收入和利润均下滑，行业处于调整期。
• 分化加剧：部分企业因并购整合效应未显，盈利能力仍弱。
• 战略考验：企业需在调整中提升核心竞争力和运营效率。

自动化装备

• 增速回落：行业收入增长9.45%，利润增速为负，进入个位数增长阶段。
• 外延风险显现：并购标的业绩差异加大，部分企业出现大幅下滑。
• 需求回落：受宏观经济和外延增量减弱影响，行业增长动力不足。

泵和压缩机

• 局部回暖：收入增长13.3%，利润增长30.6%，Q2增长尤为明显。
• 现金流改善：经营性现金流净流入240百万元，较去年同期改善。
• 分化显著：部分企业因细分需求改善和业务转型实现业绩提升，但整体仍面临压力。

油气设备

• 长期改善趋势：收入和利润降幅较去年明显收窄。
• 行业分化：优秀企业逐步适应低油价环境，积极拓展海外市场。
• 复苏信号：部分企业如杰瑞股份、海默科技实现正增长，行业前景向好。

关键信息

投资建议

• 推荐组合：华测检测、龙马环卫、浙江鼎力、中金环境、康尼机电。
• 关注方向：
  • 高景气板块：关注具备核心竞争力、能超越板块表现的企业。
  • 低景气板块：关注有转型逻辑的企业，如油气设备的海外拓展、装备企业向环保和服务转型等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响机械产品需求。
• 原材料成本上升：压制企业盈利能力。
• 汇率波动：对出口型企业盈利产生影响。
• 去产能进度：若不及预期，可能影响行业复苏节奏。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2016-09-01

总结

2016年上半年机械行业整体表现疲软，但部分子板块如泵和压缩机、油气设备等出现回暖迹象。行业整体面临需求不足、费用刚性、应收账款高企等挑战，同时需警惕外延并购风险。未来，行业需在细分领域寻找增长机会，关注具备核心竞争力和转型逻辑的企业，以应对长期景气收敛的趋势。