20240820-浦银国际证券-韦尔股份-603501.SH-毛利率大幅改善_业务持续扩张_9页_1mb

韦尔股份（603501CH）研究报告总结

核心观点

浦银国际证券维持韦尔股份“买入”评级，上调2024年和2025年盈利预测，目标价上调至1084元，较当前股价897元有21%的潜在升幅。主要基于公司二季度业绩改善、毛利率提升以及业务持续扩张。

业绩亮点

• 营收与毛利率环比改善：2024年二季度营业收入同比增长43%，环比增长14%；毛利率为30.2%，环比增长24个百分点，同比提升129个百分点。
• 净利润扭亏为盈：2024年二季度净利润80.9亿元，同比扭亏，环比增长45%。
• 业务增长动能强劲：手机CIS业务在主摄和长焦摄像头中份额持续提升，汽车CIS业务保持较高增长，显示驱动业务也在未来几年有望放大。

下游业务分析

1. 手机CIS：在高端项目支持下，下半年增长具备支撑。定制化长焦产品有望在2025年推动进一步增长。
2. 汽车业务：CIS产品迭代保持竞争优势，非CIS产品在未来几年有放量潜力。
3. 显示驱动：产品型号增加和供应链优势推动业务头部地位，毛利率有望进一步提升。

估值与目标价

采用DCF估值模型，假设2029-2032年增长率为6%，永久增长率为3%，WACC为95%，得出目标价为1084元。当前股价对应2024E市盈率为41倍，估值具备吸引力。

投资风险

1. 智能手机、新能源汽车等终端需求增长不及预期。
2. 上游成本上升可能导致产品价格上行动能不足。
3. 行业竞争加剧，可能承压毛利率。
4. 新业务投入较大，可能拖累短期业绩。

业绩预测调整

• 营收预测：2024年26,579亿元，2025年30,487亿元。
• 毛利率：2024年为307%，2025年为329%。

免责声明
本报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，分析人士对个股看法可能发生变化，建议投资者审慎参考。本报告不构成投资建议，法律责任限于免责声明范围内。