20260910-开源证券-上市险企2026年中报综述_盈利和NBV全年有望稳增_红利属性带来机会_24页_1mb

保险Ⅱ行业2026年中报综述总结

核心内容概览

2026年上半年，上市险企整体表现稳健，盈利和NBV（新业务价值）均实现同比增长，红利属性成为市场关注的焦点。投资端受益于股市回暖，推动归母净利显著增长。同时，寿险业务结构优化，财险COR（综合成本率）有所改善，非车险成为保费增长的主要驱动力。板块估值处于低位，股息率具有吸引力，推荐高股息率的中国太保、中国平安和中国财险。

主要观点

1. 盈利和NBV增长

• 归母净利：2026年上半年，各上市险企归母净利普遍实现较快同比增长，主要受益于权益市场上行带来的投资收益增长。
• 中期分红：多数公司中期分红同比增加，多家公司股息率高于4%。中国人寿和中国人保分红增长显著，中国太保首次进行中期分红。
• 归母净资产与ROE：各公司归母净资产较年初增长，ROE（净资产收益率）普遍实现同比增长，增幅分化显著。

2. 寿险业务结构优化

• NBV与价值率增长：各上市险企NBV及价值率均实现同比增长，主要得益于预定利率下调和产品结构优化。
• 分红险转型：分红险保费及占比大幅提升，转型效果显著。中国平安、新华保险、中国太保和中国人保均实现分红险保费增长。
• 新单增长分化：个险渠道新单普遍增长，银保渠道因控制趸交投放，部分公司新单出现负增长。

3. 财险COR改善

• 保费增长：财险行业整体及头部险企保费稳步增长，非车险成为主要增长驱动因素。
• 承保利润提升：3家头部财险公司承保利润同比增长，费用率优化推动COR改善。
• 非车险治理：监管政策推动非车险“报行合一”进入长效化管理，有助于进一步改善费用率。

4. 投资端增配权益

• 投资资产增长：多数上市险企投资资产较年初增长，权益类资产占比提升。
• 总投资收益率：多数公司总投资收益率同比提升，但净投资收益率小幅下滑。
• 权益配置路径分化：OCI项下股票资产占比提升，TPL项下只有新华保险和中国人保有所增加，主要配置高股息股票以平滑利润波动。

5. 偿付能力

• 总体稳定：多数财险公司偿付能力保持稳定，部分寿险和健康险公司承压，但均高于监管要求。

关键信息汇总

投资端表现

• 中国平安：投资服务业绩高增（+145%），带动归母净利增长（+36%），但保险业务增速慢于整体。
• 中国人保：投资服务业绩和寿险分部拉动净利润增长（+39%），股息率提升。
• 中国人寿：投资服务业绩带动归母净利增长（+229%），但分红率偏低，股息率相对较低。
• 中国太保：寿险分部拉动净利润增长（+10%），首次中期分红。
• 新华保险：投资服务业绩带动归母净利增长（+54%），分红险转型效果显著。

业务端表现

• NBV增长：5家上市险企NBV均实现同比增长，新单期交保费增速快于新单。
• 退保率改善：各公司退保率同比改善，显示经营质量提升。
• 非车险增长：非车险保费增速快于车险，成为总保费增长的主要来源。

市场趋势与展望

• 短期挑战：3季度或面临高基数、缺乏停售事件催化、银保报行合一深化，新单增速可能延续下降趋势。
• 中长期支撑：居民存款搬家、养老和健康需求旺盛，分红险等产品仍有增长潜力。
• 资产端改善：长端利率企稳，利差预期拐点显现，负债成本下降缓解利差损担忧。
• 投资建议：推荐高股息率的中国太保、中国平安和中国财险，板块估值低位，具备吸引力。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响投资收益。
• 保险负债端不及预期：可能对盈利造成压力。

图表目录摘要

• 图1 & 图2：归母净利增速较Q1明显改善，扣非后归母净利增速仍显著提升。
• 图3 & 图4：归母净资产增长，ROE同比提升。
• 图5：寿险分部归母净利增速快于财险。
• 图6 & 图7：中国平安和中国太保寿险占营运利润主导。
• 图8：多家公司股息率超过4%。
• 图9：EV普遍增长，主要由预期回报和NBV推动。
• 图10 & 图11：NBV增长，价值率变化分化，个险渠道NBV提升。
• 图12 & 图13：银保渠道NBV增速慢于个险，但整体仍增长。
• 图14 & 图15：分红险保费及占比提升。
• 图16 & 图17：各公司退保率改善，非车险治理趋严。

表格目录摘要

• 表1 & 表2：CSM余额增长，CSM0同比正增。
• 表3：中期分红增长，多数公司分红率下降。
• 表4 & 表5：各公司归母净利结构分析。
• 表6 & 表7：各公司投资服务业绩对归母净利的贡献。
• 表8：VIF打平收益率下降，负债成本降低。
• 表9：非车险保费占比提升，车险占比下降。
• 表10 & 表11：各公司承保利润与COR变化。
• 表12：非车险治理政策内容。
• 表13：各公司投资资产结构变化。

总结

2026年上半年，保险行业整体呈现盈利与NBV双增长态势，投资端受益于股市回暖，推动归母净利大幅增长。寿险业务结构优化、分红险转型显著，非车险成为财险增长的重要引擎。板块估值处于低位，高股息率吸引投资，推荐关注中国太保、中国平安和中国财险。风险提示包括资本市场波动和负债端表现不及预期。