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晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃涵盖多个行业分析与投资建议，重点包括策略、固收、金工、银行、石化、传媒互联网、房地产等板块。整体上，市场情绪较为谨慎，但部分行业和个股被看好，建议关注政策导向、行业周期变化及优质企业的成长性。

主要观点与关键信息

1. 策略与市场情绪

• 市场情绪：当前市场呈现“半信半疑”的状态，但不必再悲观，短期震荡压力有所上升，但长期趋势未变。
• 估值与利率：盈利稳定性强的行业（如公用事业、一般零售、卫生保健、食品饮料）的估值中枢与利率呈现反向关系。科技行业估值更多依赖产业周期（如半导体周期）。
• 调整结束信号：市场调整或已进入尾声，但需等待成交金额萎缩至9000亿以下才能确认底部形成。

2. 固收与宏观分析

• 社融与信用扩张：2022年关注信用扩张效果，尤其是专项债多发快发。预计1季度信用扩张继续发力，但需关注政策导向。
• 货币政策预期：美国货币政策将经历“先紧后松”的转变，通胀预期回落，联储加息压力下降。
• 利率预期：美债收益率预计将在1.8%-2.0%区间震荡，短期压力有所上升。

3. 金工与行业配置

• 行业配置建议：长期配置新能源动力系统、旅游、农业、专用机械；短期关注医药和新能源板块的超跌反弹。
• 绝对收益产品：建议以wind全A为股票配置主体，仓位建议60%。

4. 银行与社融分析

• 社融数据：12月社融同比多增6508亿元，增速继续向上，但居民中长期贷款增长放缓。
• 信用扩张：政府债发力，表外融资压缩，信用环境宽松，有利于银行非息业务发展与风险化解。
• 推荐银行：邮储银行、招商银行、宁波银行、无锡银行、兴业银行、成都银行。

5. 石化行业分析

• 中国石油业绩：2021年业绩创七年最佳，净利润同比增加374%-395%，主要受益于国际油价上涨及资产出售带来的收益。
• 盈利来源：探勘与生产板块为盈利增长主要来源；炼油化工与销售受益于疫情修复及消费税政策；天然气与管道业务通过资产出让聚焦发展。

6. 传媒互联网分析

• 电影春节档：档期效应持续，建议关注优质内容及相关公司，如万达电影、光线传媒、猫眼娱乐、中国电影、阿里影业、果麦文化、金逸影视、华谊兄弟。
• 行业复苏：2021年电影行业有所回暖，2022年关键变量为疫情防控进展和优质内容定档情况。

7. 房地产分析

• 公共服务均等化：推动人口要素市场化流动，强化核心城市群聚集效应，为当地房地产提供需求支撑。
• 行业展望：未来行业beta取决于结构调整和政策托底，alpha来自收并购、逆周期加杠杆及住房场景价值挖掘。
• 推荐公司：优质龙头（金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口）；优质成长（金科股份、新城控股、中南建设、旭辉控股集团）；优质物管（碧桂园服务、新城悦服务、绿城服务、招商积余、保利物业、旭辉永升）。

8. 其他行业分析

• 山东玻纤：存在两个预期差，公司成长性值得期待，预计2022-2023年营收及利润稳步增长，维持“买入”评级。
• 牧高笛：变更募资投向为智能装配仓储，优化供应链，预计未来五年需新增3万m²仓储空间。
• 水羊股份：业绩超预期，双业务驱动，低估值高成长，维持“买入”评级。
• 科顺股份：Q4利润受减值影响，但中长期成长性良好，维持“买入”评级。
• 姚记科技：国内成长持续，海外业务可期，预计2022-2023年市值达205.5亿元，目标价50.8元/股。

重点推荐股票

市场数据

申万行业指数预览

风险提示

• 市场风险：疫情反复、政策监管、大宗商品价格波动等。
• 行业风险：房地产销售下行、信用风险蔓延、政策调整超预期等。
• 公司风险：成本控制、新产品推广不及预期、管理风险等。

报告摘要

• 全球供应链压力：已进入修复阶段，市场对供应链紊乱的担忧减弱。
• 金融固收：社融增速继续向上，但需关注政策信号与信用风险。
• 金融工程：提出适合中国市场的改进模型，结合规模与价值因子。
• 银行与社融：信用扩张持续，银行板块估值修复空间大。
• 石油开采：中国石油2021年业绩创七年最佳，受益于油价上涨与资产出售。
• 传媒互联网：春节档效应持续，优质内容和渠道龙头值得关注。
• 房地产：公共服务均等化推动人口流动，提升行业需求。
• 山东玻纤：成长性值得期待，预计2022年营收与利润稳步增长。

分析师团队

• 策略研究团队：徐彪、刘晨明、赵阳、许向真、余可骋、崔杨杨、李如娟、吴黎艳
• 传媒互联网研究团队：文浩、张爽、翟一柠
• 电力设备新能源研究团队：孙潇雅、王纪斌
• 电子元器件研究团队：潘暕、张健、俞文静、程如莹、骆奕扬、许俊峰
• 房地产研究团队：韩笑、陈天诚、胡孝宇
• 非金属类建材研究团队：武慧东、林晓龙
• 非银行金融研究团队：周颖婕、舒思勤、刘金金、胡江
• 钢铁研究团队：田庆争
• 固定收益研究团队：孙彬彬、廖翊杰、隋修平、李由、谭逸鸣、许锐翔、孟万林
• 海外研究团队：孔蓉、王梦恺、曹睿、杨雨辰、李泽宇
• 环保公用研究团队：郭丽丽
• 基础化工研究团队：唐婕、张峰、郭建奇
• 机械研究团队：朱晔、张钰莹
• 计算机研究团队：缪欣君、罗戴熠、张若凡、陈涵泊、王倩雯
• 家电研究团队：孙谦、宗艳
• 建筑工程研究团队：鲍荣富、朱晓辰、王雯、王涛、熊可为
• 交通运输研究团队：陈金海、高晟
• 金融工程研究团队：吴先兴、祇飞跃、王喆、何青青、姚远超、韩乾
• 军工研究团队：李鲁靖、刘明洋、张明磊
• 银行研究团队：郭其伟、廖紫苑、刘斐然、范清林
• 有色金属研究团队：杨诚笑、孙亮、田源、王小芃
• 中小市值研究团队：蒋梦晗、戴飞
• 资产配置研究团队：惠政宝

一般声明

本报告由天风证券研究所发布，内容仅供参考，不构成投资建议。报告中所有信息和观点均基于公开资料，天风证券不对其准确性或完整性作出保证。投资者应自行评估信息，并在必要时咨询专业人士意见。