20260511-中国银河-北京人力-600861.SH-公司跟踪报告_持续关注新政下业务调整_公司长期价值不改_4页_426kb

报告摘要

本报告为北京人力（股票代码：600861）的跟踪分析，重点评估公司在2026年5月11日的市场表现、财务状况及未来发展前景。报告指出，公司虽受行业监管趋严及部分业务调整影响，短期业绩承压，但其核心业务仍具备较强的韧性与增长潜力。

行业扰动下的经营韧性
尽管当前人力资源服务行业面临监管趋严与板块情绪波动等外部变化，公司整体经营基础仍稳固，核心业务优势与费用管控能力支撑其长期稳健发展。
灵活用工业务阶段性收缩
受2025年灵活用工领域监管政策密集落地影响，公司灵活用工及招聘业务出现阶段性收缩。2025年公司招聘及灵活用工板块营收为30.3亿元，同比下滑30.2%；2H25营收同比下滑63.8%，显示业务调整对短期业绩产生显著影响。
财务表现短期承压
受前期资产处置形成的高基数影响，公司2026年一季度归母净利润同比大幅下滑55.5%，剔除资产处置影响后仍下滑18.9%。尽管如此，公司通过降本增效有效控制费用，销售/管理/研发费用率分别同比下降0.17pct、0.15pct、0.03pct，费用管控能力突出。
核心业务稳健增长
公司外包板块2025年实现营收396.8亿元，同比增长10.1%，成为公司业绩的核心支撑。人事管理板块2025年营收10.7亿元，同比增长8.2%，在监管环境下仍保持稳定增长。
投资建议
基于公司长期价值与核心业务的稳定性，分析师维持“推荐”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.4亿元、10.6亿元、11.6亿元，对应PE估值分别为10X、9X、8X，体现出市场对公司未来发展的信心。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	45,185	48,841	52,462	55,360
归母净利润（百万元）	1,170	938	1,056	1,157
毛利率	5.5%	5.1%	5.3%	5.4%
净利率	3.2%	2.4%	2.6%	2.7%
EPS（元）	2.07	1.66	1.86	2.04
P/E	7.71	9.62	8.55	7.80

比率	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	5.0%	8.1%	7.4%	5.5%
营业利润增长率	34.2%	-17.7%	12.6%	9.6%
归母净利润增长率	47.8%	-19.9%	12.6%	9.6%
ROE	16.0%	11.3%	11.3%	11.1%
ROIC	16.3%	11.4%	11.3%	11.1%
资产负债率	50.1%	53.9%	51.8%	4.3%
净资产负债率	100.6%	116.9%	107.4%	4.4%
流动比率	1.89	1.77	1.85	24.55
速动比率	1.84	1.74	1.82	24.33
总资产周转率	2.73	2.61	2.42	3.13
应收账款周转率	10.42	10.63	10.17	20.67
应付账款周转率	20.78	22.31	20.71	41.39