20221128-宝城期货-橡胶月报_供需改善有限_沪胶维持震荡节奏_25页_2mb

橡胶市场分析总结（2022年11月-12月）

核心内容

2022年11月，国内橡胶期货价格止跌反弹，呈现V型反转走势。沪胶期货2301合约从11700元/吨回升至12800元/吨，累计反弹幅度达9.4%；标胶期货2301合约从8700元/吨回升至9700元/吨，累计反弹幅度达11.49%。市场预期未来宏观面将由悲转好，胶市供需基本面有所改善，预计后市沪胶期货维持震荡偏强格局。

主要观点

宏观环境

• 欧美货币政策分化：欧洲10月通胀数据继续攀升，预计欧洲央行将大概率加息75个基点；而美国10月通胀数据见顶回落，预计美联储将大概率加息50个基点。
• 全球经济增速放缓：IMF将2023年全球经济增长预期下调至2.7%，为自2001年以来最疲软增长态势。
• 国内经济政策：国内经济面临疫情反复和国际环境复杂挑战，但稳增长政策持续发力，预计12月经济工作会议将释放积极信号，提振市场信心。

胶市供需结构

• 国内外天胶供应分化：东南亚地区仍处于割胶旺季，而我国云南和海南产区已进入停割或休割阶段，全乳胶供应压力回落，标胶供应压力不减。
• 国内需求平稳：轮胎开工率偏弱，但受益于稳增长政策，需求端不会出现大幅下滑，胶市整体供需维持平稳格局。
• 库存变化：11月沪胶期货库存大幅减少，注册仓单也有所下降，但12月仍需关注库存变化及老胶出库影响。

轮胎行业

• 开工率偏弱：11月轮胎开工率维持偏弱状态，全钢胎开工率小幅回升，但半钢胎开工率回落，显示行业整体仍处调整期。
• 出口表现：尽管国内需求偏弱，但出口保持乐观，轮胎行业仍有一定支撑。

关键信息

供应端

• 全球天胶产量：2022年10月全球天胶产量同比增加5.1%，预计全年产量同比增加2.1%。
• 国内天胶产量：2022年1-10月国内天胶产量同比下降3.7%，进口量同比增加7.1%，显示国内对进口胶依赖度较高。
• 浅色胶与深色胶：浅色胶（如全乳胶、越南3L胶）供应压力回落，深色胶（如标胶）供应压力不减，价格差走低，有助于浅色胶去库。

需求端

• 海外车市：欧美日车市销量有所回升，但整体仍受疫情和供应链问题影响，复苏乏力。
• 国内车市：10月国内汽车产销延续平稳增长，但重卡市场仍处低迷状态，销量同比大幅下降。
• 轮胎行业：10月轮胎产量小幅下降，出口表现较好，但整体开工率仍处偏弱水平。

市场展望

• 12月沪胶走势：预计维持震荡整理，供需改善有限，宏观偏空，胶价整体偏弱。
• 政策影响：国内稳增长政策有助于缓解经济压力，但疫情反复仍对需求形成干扰。

图表概览

• 图1-2：显示沪胶和标胶期货走势。
• 图3：2014-2022年天然橡胶基差变化。
• 图4-10：美国和欧元区通胀、就业、利率等宏观数据。
• 图11-17：国内经济指标、PMI、CPI、PPI、社会融资等数据。
• 图18-19：国内发电量、社会零售额等。
• 图20-22：东南亚产胶国开割时间及全球天胶产量走势。
• 图23-24：全乳胶和越南3L胶库存走势。
• 图25-27：欧美日车市销量走势。
• 图28-30：国内新车产销及经销商库存指数。
• 图31-33：重卡销量及物流业景气指数走势。
• 图34-39：国内轮胎开工率、产量及沪胶库存走势。
• 图40-41：国内年度橡胶供需平衡数据及走势。

总结

2022年11月，橡胶市场受宏观面改善和供需结构变化影响，呈现反弹走势。然而，未来12月，由于欧美货币政策分化和全球经济放缓，宏观环境仍偏空，叠加国内疫情反复，经济复苏仍面临挑战。胶市供需改善有限，预计沪胶维持震荡整理。浅色胶供应压力回落，深色胶供应压力不减，价格差走低有助于去库，但需关注产能转化及胶农生产方向变化。重卡市场仍处低迷，全年销量预计同比下降约51%，显示需求疲软。国内轮胎行业开工率偏弱，但出口保持乐观，整体市场仍有支撑。