深度报告-20210816-国金证券-基础化工行业研究_新能源拉动需求增长_纯碱景气度持续向好_26页_2mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了基础化工行业中纯碱行业的发展前景，指出新能源行业的发展，尤其是光伏玻璃和碳酸锂需求的快速增长，将推动纯碱需求持续上升。同时，传统领域如平板玻璃和日用玻璃的需求也将保持稳定。在供给侧，由于环保政策和产业政策的限制，未来新增产能将主要依赖于天然碱法工艺，且行业集中度将进一步提升。结合供需关系，预计纯碱价格将在2023年之前维持高位，相关企业盈利将显著改善。

主要观点

• 新能源需求拉动：光伏玻璃和碳酸锂需求的高速增长将显著带动纯碱需求。
• 传统领域稳健增长：平板玻璃作为纯碱最大需求领域，其需求将随着房地产和汽车行业的增长而稳步提升。
• 产能结构优化：受政策限制，未来新增产能将集中于天然碱法，预计2025年新增产能达950万吨，其中天然碱法占比82%。
• 价格高位运行：由于供需关系改善，纯碱价格有望维持高位，2021年纯碱价格已上涨77%，预计未来价格进一步上行。
• 行业集中度提升：中小产能逐步退出，行业集中度提高，有利于龙头企业发展。

关键信息

1. 纯碱应用领域

• 主要应用：平板玻璃、光伏玻璃、无机盐、洗涤剂、氧化铝、日用玻璃等。
• 重碱与轻碱区别：
  • 重碱：用于光伏玻璃、浮法玻璃等，需求增长较快。
  • 轻碱：用于日用玻璃、洗涤剂、氧化铝等，需求相对稳定。

2. 新能源行业对纯碱需求的拉动

• 光伏玻璃：
  • 2021年全球光伏装机量预计170GW，2025年预计达330GW，CAGR为20.5%。
  • 2021年光伏玻璃对纯碱需求预计221万吨，2025年预计达439万吨，复合增速18.7%。
• 碳酸锂：
  • 纯碱在碳酸锂提取中使用广泛，每吨碳酸锂需约2吨纯碱。
  • 新能源汽车的快速发展将带动碳酸锂需求，从而进一步拉动纯碱需求。

3. 平板玻璃需求预测

• 2021年国内纯碱总需求预计为3019万吨，2025年预计为3508万吨，年均增速约4%。
• 平板玻璃需求将随着房地产竣工面积增长而保持稳定，预计2021年全年表观消费量为2545万吨，同比增长11%。

4. 生产工艺与成本分析

• 天然碱法：成本最低（约683元/吨），但资源稀缺，产能占比仅5%。
• 氨碱法：成本为1638元/吨，主要用于沿海及资源丰富的地区。
• 联碱法：成本约1949元/吨，副产氯化铵，盈利较好。
• 未来产能布局：
  • 天然碱法新增产能780万吨，主要由远兴能源推动。
  • 合成碱法新增产能170万吨，主要由和邦生物、中盐化工等公司推动。

5. 行业供需趋势

• 2021年行业景气度提升：纯碱开工率和产量均有所提升，表观消费量与产量差值逐步收窄。
• 库存处于低位：行业景气度有望持续，价格高位震荡。
• 海外产能影响有限：海外天然碱法产能预计新增207.8万吨，但受海运价格影响，对国内需求影响较小。

投资建议

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风险提示

• 光伏玻璃行业需求不达预期
• 平板玻璃需求下滑
• 上游原材料价格波动
• 安全环保政策风险

图表目录（部分）

• 图表1：纯碱下游应用广泛
• 图表2：我国纯碱下游应用占比情况
• 图表3：全球纯碱下游应用占比情况
• 图表4：单玻光伏电池组件结构
• 图表5：双玻光伏电池组件结构
• 图表6：2011-2025年全球新增光伏装机量及预测
• 图表7：预计双玻组件渗透率持续提升
• 图表8：光伏玻璃装机带动纯碱需求增长
• 图表9：中国碳酸锂月度产量
• 图表10：平板玻璃对纯碱需求量及占比
• 图表11：我国平板玻璃产能产量情况
• 图表12：房屋开工、竣工、施工面积情况
• 图表13：我国平板玻璃产量同比
• 图表14：除浮法玻璃外的平板玻璃产量及增速
• 图表15：我国日用玻璃品产量及增速
• 图表16：纯碱位于日化品领域细分产业链上游
• 图表17：合成洗涤剂产量趋于平稳
• 图表18：平板玻璃需求预测
• 图表19：氨碱法制纯碱工艺流程
• 图表20：联碱法制纯碱工艺流程
• 图表21：纯碱制备方法对比
• 图表22：全球纯碱生产工艺产能占比
• 图表23：中国纯碱生产工艺产能占比
• 图表24：氨碱法成本测算
• 图表25：联碱法成本测算
• 图表26：各个上市公司纯碱毛利率水平
• 图表27：2020年中国纯碱产能供应按地区分布
• 图表28：我国纯碱在产企业产能统计
• 图表29：我国纯碱企业退出产能
• 图表30：近年来我国纯碱及其下游玻璃领域政策
• 图表31：未来我国纯碱拟新增产能
• 图表32：纯碱历史周期复盘
• 图表33：我国纯碱进口量逐步增加，出口量逐步减少
• 图表34：我国纯碱开工率和产量有所提升
• 图表35：产量和表观消费量差值逐步收窄
• 图表36：当前库存处于低位，行业景气度有望持续
• 图表37：Ciner纯碱产量变动趋势
• 图表38：海外天然碱企业新增产能预测
• 图表39：海外天然碱产能占比情况
• 图表40：疫情后海运价格与纯碱进口量明显负相关
• 图表41：我国纯碱未来供需测算
• 图表42：纯碱企业及涨价对应EPS弹性测算
• 图表43：远兴能源营业收入
• 图表44：远兴能源归母净利润
• 图表45：和邦生物营业收入
• 图表46：和邦生物归母净利润
• 图表47：中盐化工营业收入
• 图表48：中盐化工归母净利润
• 图表49：三友化工营业收入
• 图表50：三友化工归母净利润
• 图表51：山东海化营业收入
• 图表52：山东海化归母净利润