20160704-招商证券-安琪酵母-600298.SH-电商专题报告_家庭烘焙行业领航者_11页_2mb_2mb

报告摘要

安琪酵母（600298.SH）电商专题报告总结

核心内容

安琪酵母（600298.SH）作为国内酵母行业的龙头企业，凭借其强大的品牌、产品及资源优势，正在通过电商渠道实现快速发展。公司通过成立单独电商子公司及收购贝太厨房，构建了“媒体+内容+电商”三位一体的电商发展模式，致力于打造家庭烘焙一站式购物平台。在行业景气度提升、提价周期到来的背景下，公司业绩有望超预期，因此重申强烈推荐评级。

主要观点

电商业务快速增长：公司电商业务自2012年成立事业部以来发展迅速，2015年收入达8000万元，2016年预计接近2亿元，未来“十三五”期间目标为8-10亿元，持续高速增长。
差异化电商模式：通过收购贝太厨房，公司获得内容制造能力，结合新媒体平台（如微博、微信、优酷）与用户互动，提升品牌影响力和用户粘性。
家庭烘焙市场潜力大：随着我国居民收入提升，家庭烘焙市场发展迅速，线上增速超过100%。安琪凭借自身优势，有望成为行业领航者。
供应链与仓储物流完善：公司已在上海和宜昌建设自有仓储，广州、深圳也在建设中，未来可实现隔日达甚至当日达，提升市场竞争力。
多元化收入来源：通过“媒体+内容+电商”模式，公司可获取广告、教学服务、产品销售等多元收入，增强盈利能力。
财务预测积极：预计公司2016-2017年EPS分别为0.60元和0.85元，给予2017年30倍PE估值，目标价25元，重申强烈推荐。
风险提示：包括需求不及预期、原材料价格上涨及食品安全风险等。

关键信息

基础数据

目标估值：25.00元
当前股价：18.46元
总股本：82,408万股
已上市流通股：81,072万股
总市值：152亿元
流通市值：150亿元
每股净资产（MRQ）：3.8元
ROE（TTM）：11.1%
资产负债率：49.9%
主要股东：湖北安琪生物集团，持股比例39.98%

电商发展模式

成立电商事业部：自2012年起，公司电商业务由信息技术中心发展为独立事业部，形成完整的线上运营体系。
收购贝太厨房：2015年收购国内美食领域的领先品牌，增强内容制造能力，提升用户粘性。
新媒体平台整合：通过微博、微信、优酷等平台，构建“媒体+内容+电商”模式，覆盖用户群体广泛。
仓储物流建设：自建仓储体系，结合线下优势，提升配送效率和市场竞争力。

家庭烘焙一站式解决方案

提供整套解决方案：涵盖食品器具、制作方法、培训服务等，满足用户从需求到实现的全流程。
线下体验店支持：通过线下烘焙馆、专卖店等，进行品牌教育和消费者互动，提升线上转化率。
高粘性用户群体：拥有400多万烘焙重度用户，用户粘性强，消费潜力大。

投资策略

业绩支撑：公司目前业绩稳定，盈利能力强，预计2016-2017年EPS分别为0.60元和0.85元。
电商潜力：在行业提价周期背景下，电商业务有望持续增长，成为公司新增长点。
估值逻辑：基于2017年30倍PE估值，目标价25元，重申强烈推荐评级。

财务预测（单位：百万元）

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入	3654	4213	5049	5846	6745
营业利润	193	334	636	909	1053
净利润	177	319	579	820	944
EPS（元）	0.45	0.85	0.60	0.85	0.97
PE	41.3	21.7	30.9	21.8	19.0
PB	2.2	2.0	4.4	3.8	3.4