风电设备_两海布局_推动行业信心回升_26页_1mb

风电设备行业分析总结

核心内容概述

本报告由国投证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了中国风电设备市场的发展趋势及投资机会，强调了海上风电和海外市场作为行业未来增长的主要驱动力。报告指出，中国风电市场在全球占据主导地位，行业正经历需求回暖、降本增效和市场结构优化的阶段，为投资者提供了明确的布局方向。

主要观点

国内市场需求回升

• 中国是全球最大的风电市场，2025年底全国风电并网装机容量达640GW，占全国总装机容量的16%。
• 全国风电发电量达11300亿kWh，占全国发电量的11%。
• 2025年中国新增风电装机容量120GW，其中陆上风电占比94%，海上风电占比6%。
• 风电设备公开招标容量在2024及2025年创历史新高，行业逐步进入良性竞争阶段。
• 风机招标均价从2024年下半年起维持在1500元/kW以上，2025年逐步提升至1600元/kW以上。

海上风电-“十五五”加速成长

• “十五五”规划明确海上风电为中国风电下一个主战场。
• 2025年底中国海上风电并网容量达47.22GW，预计“十五五”期间年均新增装机10.56GW，累计新增装机52.78GW。
• 2030年目标海上风电并网装机容量超过100GW。
• 海上风电项目平准度电成本在“十四五”期间下降30%以上，经济效益逐步显现。
• 海上风电8-10MW机组已成主流，16MW机型实现商业化应用。

海外市场-乘全球风电装机放量的快车

• 中国风电设备出口进入快速增长期，2025年出口容量达7.7GW，连续三年增速在50%左右。
• 出口市场以新兴市场为主，但欧洲市场成为重要增长点。
• 欧洲本土海上风电产能不足，中国风电设备凭借性价比优势快速切入市场。
• 全球风电新增装机预计未来五年将达220GW，其中海上风电占比约10%。

关键信息

市场规模与增长

• 2025年中国新增风电装机容量120GW，占全球新增装机的75%。
• 全球风电新增装机五年平均为115GW，2021-2025年增速显著，2025年新增装机达169GW。
• “十五五”期间海上风电新增装机预计达52.78GW，年均增速显著。

产业链优势

• 中国风电设备产业链具备显著成本优势，零部件价格比欧洲便宜30%-40%。
• 物流成本可控，整机价格具备明显竞争力。
• 中国企业在项目交付方面表现优异，具备“保交付”核心竞争力。

投资建议

• 建议重点布局海上风电及海外市场的整机企业及具备竞争优势的上游零部件企业。
• 风电设备板块2026年预测PE为18.5倍，整体估值具备上行空间。

重点企业分析

金风科技（2208.HK / 002202.SZ）

• 全球领先的风机整机厂商及风电整体解决方案供应商。
• 2025年收入同比增长约30%，净利润增长约50%。
• 2026年Q1收入及净利润分别增长63%和60%，超市场预期。
• 2026/2027/2028年净利润预测分别为42.5/53.8/62.6亿元，对应EPS为0.99/1.25/1.46元。
• 当前股价对应2026年预测PE约9.5倍，AH折价明显，估值具备提升潜力。

大金重工（1081.HK / 002487.SZ）

• 中国A股首家风电塔桩上市公司。
• 专注海外市场及海上风电，布局全球深远海市场。
• 2026年净利润预测为18.4亿元，对应EPS为2.85元，当前PE约20倍。
• 已成为欧洲市场最大的基础装备供应商之一，具备一站式“建造+运输+交付”解决方案能力。

估值与行业对比

• 风电设备板块2026年预测PE为18.5倍。
• 同业企业估值差异较大，部分企业PE显著低于行业平均水平。
• 部分企业如金风科技、大金重工具备估值上行空间。

行业挑战与机遇

挑战

• 电网建设滞后于发电端，导致风电及光伏利用率下降。
• 部分区域存在风电设备产能缺口，尤其是欧洲海上风电领域。

机遇

• “十五五”规划为海上风电发展提供明确方向。
• 全球风电装机放量，特别是欧洲海上风电市场潜力巨大。
• 中国风电设备产业链具备成本、技术、交付等多方面优势，可有效应对全球市场增长需求。

结论

中国风电设备行业正迎来需求回暖和市场结构优化的关键阶段，特别是海上风电和海外市场成为增长引擎。行业具备显著的成本优势与技术实力，未来增长潜力巨大，建议关注具备“两海战略”布局的龙头企业，如金风科技和大金重工，以获取更多投资回报机会。