20260622-国投证券_香港_-风电设备_两海布局_推动行业信心回升_26页_1mb

风电设备行业分析总结

核心内容

本报告由国投证券(香港)有限公司研究部发布，分析了中国风电设备行业的发展趋势及投资价值，重点聚焦海上风电和海外市场两个方向。报告指出，随着“十五五”规划的推进及全球风电装机量的持续增长，风电设备行业迎来新的发展机遇，行业信心逐步回升。

主要观点

1. 国内市场需求回升

• 中国是全球第一大风电市场，2025年底全国风电并网装机容量达到640GW，占全国并网装机容量的16%。
• 2025年全国风电发电量达11300亿kWh，占全国发电量的11%。
• 2025年中国新增风电装机容量为120GW，其中陆上风电占比达94%，海上风电占比为6%。
• 全国风电设备公开招标容量在2024和2025年创历史新高，风机招标均价维持在1500元/kW以上，并逐步提升至1600元/kW以上。
• 风电行业降本增效显著，LCOE（平准度电成本）下降明显，经济效益逐步显现。

2. 海上风电“十五五”加速成长

• “十五五”规划将海上风电作为风电发展的下一个主战场。
• 2025年底中国海上风电累计并网装机容量为47.22GW，预计2025-2029年海上风电年均新增装机10.56GW，五年新增装机预计达52.78GW。
• 2030年目标海上风电并网装机容量达100GW以上。
• 海上风电资源集中在东南沿海，利用率高，具备良好的发展前景。
• 海上风电8-10MW机组已成为主流，16MW机型实现商业化应用，成本持续下降，经济效益逐步提升。

3. 海外市场机遇显著

• 中国风电设备出口进入快速增长期，2025年出口容量达7.7GW，连续三年增速在50%左右。
• 中国风电机组出口以新兴市场为主，但欧洲市场正成为重点。
• 欧洲海上风电资源丰富，但本地产能不足，中国风电设备凭借性价比优势快速切入市场。
• 未来五年全球海上风电新增装机CAGR预计达24%，远高于风电整体的5%。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 国内风电市场：装机容量稳步增长，行业逐步进入良性竞争阶段。
• 海上风电市场：成为“十五五”期间重点发展方向，装机增速有望加快。
• 全球风电市场：持续增长，中国作为全球最大风电设备供应商，具备显著出口优势。

2. 风电设备板块估值

• 板块平均2026年预测PE为18.5倍。
• 各主要企业估值表现如下：
  • 金风科技（2208 HK / 002202 CH）：2026年预测PE约9.5倍（港股），2026年预测PE约20倍（A股）。
  • 东方电气（1072 HK / 600875 CH）：港股PE为19.1倍，A股PE为27.6倍。
  • 大金重工（1081 HK / 002487 CH）：港股PE为32.5倍，A股PE为35.0倍。
  • 运达股份（300772 CH）：PE为28.1倍。
  • 天顺风能（002531 CH）：PE为-ve E（未盈利）。

3. 投资建议

• 推荐布局海上风电及海外市场的整机企业及具备竞争优势的上游零部件企业。
• 重点企业包括：金风科技、东方电气、大金重工等。
• 预计未来几年，行业龙头将受益于市场回暖和装机量提升，业绩进入快速释放期，估值具备上行空间。

行业挑战与机遇

• 挑战：
  • 电网建设速度慢于发电端，导致风电及光伏利用率下降。
  • 欧洲市场存在产能缺口，但中国企业的交付能力与成本优势使其具备竞争力。
• 机遇：
  • 全球风电装机放量，尤其是海上风电。
  • 中国风电设备性价比高，物流成本可控，整机价格优势明显。
  • 欧洲对能源安全重视，推动本地海上风电市场发展。

总结

风电设备行业在“十五五”规划推动下，迎来海上风电加速发展的窗口期。国内市场需求持续回暖，行业降本增效显著，全球风电装机量增长带动出口机遇。金风科技、东方电气、大金重工等龙头企业在技术、成本及交付能力方面具备优势，是未来投资重点。整体板块估值合理，具备上行潜力，建议关注海上风电及海外市场布局的整机及零部件企业。