20160523-申万宏源-第四次自下而上集体推荐TMT公司_四因素变有利_TMT产业改善向估值消化的追逐跑_18页_1mb

TMT产业改善与估值消化分析报告总结

核心内容

本报告发布于2016年5月23日，是申万宏源研究第四次自下而上的TMT（科技、媒体和电信）行业集体推荐报告。报告指出，TMT产业正经历从“产业改善向估值消化”的转变，强调了利润成长和估值方法的创新对投资价值的提升。

主要观点

1. 全球TMT创新龙头季报超预期：亚马逊、阿里巴巴、Nvidia等科技巨头在最新季报中表现出色，验证了云化、大数据化、安全化、智能化等科技趋势。
2. A股TMT一季报利润验证：A股TMT行业在2016年第一季度表现出强劲的利润增长，显示出行业持续的改善。
3. 纵向估值：TMT主要公司PE中位数33倍：当前TMT主要公司的动态12月PE估值中位数为33倍，整体估值开始具有吸引力。
4. 横向估值：优质公司的PEG中枢上升：高资产质量的TMT公司PEG（市盈率与盈利增长比率）趋于上升，提升投资性价比。
5. 推荐标的：计算机、通信、传媒互联网、电子等行业有多个重点推荐标的，包括神思电子、同有科技、航天信息、广电运通等。

关键信息

1. 全球TMT科技创新的主要节点季报超预期

• 科技规律验证：云化、大数据化、安全化、智能化成为科技发展的主要纽带。
• 亚马逊AWS：营业利润增长210%，收入增长64%。
• 阿里云：收入同比增长175%，展示了其在云计算领域的强大增长潜力。
• 深度学习开源：谷歌、Facebook、Amazon等公司密集开源深度学习工具，推动AI技术发展。

2. A股TMT季报笃定信心

• 利润增长：2016年第一季度，传媒利润增速约20%，计算机营业利润增速达38%。
• 人均效率提升：2015年计算机行业人均效率显著提高，显示行业成熟度提升。
• 成本控制：收入增速高于成本增速，显示行业盈利能力增强。

3. 纵向估值：主要公司的”动态12月PE估值”中位数33倍

• 估值吸引力：当前估值已开始具有吸引力，若回调10%，吸引力更大。
• 历史对比：与2012年12月、2015年9月的估值相比，当前估值更具投资价值。

4. 横向估值：稀缺使优质公司的PEG趋于上升

• 优质公司估值提升：高质量公司PE趋于上升，提升投资性价比。
• 案例分析：复合增长率30%的公司PE趋于40倍，20%的公司PE趋于30倍。

5. 部分重点推荐标的

• 亨通光电：毛利率高，受益于LTE四期无线主设备集采，定增动力强。
• 神州数码：低估值成长，转型金融服务平台，有较大发展空间。
• 兆日科技：业务反转，利润增长预期高。
• 网宿科技：CDN龙头，行业高增长，预计业绩增速大幅超越行业。
• 航天信息：预计2016-2018年净利润复合增长率超过30%，当前PE偏低。
• 宝通科技：收入利润超预期，股价倒挂提供安全垫。
• 明家联合：唯一专注于移动互联网营销的稀缺标的，未来成长潜力大。

风险提示

• 产业改善追逐估值：估值调整是反复过程，若PE能走弱10%，更具吸引力。
• 市场波动：投资者需关注市场波动风险，合理评估投资风险。

结论

本报告强调TMT行业在利润成长和估值方法创新方面的双重优势，建议投资者关注具有高成长性和合理估值的TMT公司，尤其是那些在云化、大数据化、智能化等领域表现突出的企业。同时，提醒投资者注意市场波动和估值调整的风险，合理评估投资决策。