20160523-申万宏源-第四次自下而上集体推荐TMT公司：四因素变有利！TMT产业改善向估值消化的追逐跑_19页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告是申万宏源研究团队发布的第四次集体推荐TMT（科技、媒体和电信）优质成长公司报告。报告指出，2016-2017年TMT产业的改善正在向估值消化的方向发展，具备较高的投资价值。核心观点围绕四个因素展开：全球TMT创新龙头季报超预期、A股TMT一季报利润增长、纵向比较显示TMT估值开始具备吸引力、横向比较显示高资产质量的价值成长公司PEG中枢上升。

主要观点

1. 全球TMT创新龙头季报超预期：

   • 亚马逊AWS营业利润增长210%，收入增长64%，显示云计算行业的强劲增长。
   • 阿里云收入同比增长175%，显示出中国云计算市场的快速增长。
   • 深度学习三巨头（谷歌、Facebook、Amazon）开始密集开源，推动人工智能技术发展。

2. A股TMT一季报利润增长显著：

   • 传媒行业2016Q1利润增速约20%。
   • 计算机行业2016Q1营业利润增速达38%。
   • 通信行业与流量和云相关业务增速快。

3. 纵向估值：TMT“主要公司”PE可接受：

   • 当前“主要公司”的“未来12月PE估值中位数为33倍，算术平均为34倍”。
   • 若PE回调10%，估值更具吸引力。
   • 与2012年12月的PE比较显示，当前估值更具投资价值。

4. 横向估值：优质公司的PEG中枢上升：

   • 高资产质量公司（资产负债表健康、现金流稳健）的PEG趋于上升，提升TMT投资性价比。

关键信息

• 估值方法创新：报告强调了“主要公司”的PE估值方法，并认为这种估值方式正在被市场接受。
• 产业改善：TMT产业的改善趋势正在显现，包括技术进步和利润增长。
• 成长性验证：TMT公司的成长性已得到验证，特别是计算机和通信行业。
• 投资建议：推荐了一些具体公司，如神思电子、同有科技、航天信息、广电运通等，基于其成长性、估值和行业前景。
• 风险提示：报告指出，产业改善追逐估值是反复过程，若PE能走弱10%会更有优势。

重点推荐标的

• 亨通光电：毛利率较高，受益于中国电信LTE四期集采，定增动力强。
• 神州数码：低估值成长，转型金融服务平台，有较强市场竞争力。
• 兆日科技：反转成长预期，2016-2018年主营业务净利润CAGR>100%。
• 网宿科技：CDN绝对龙头，行业高增长，预计2016/17业绩增速大幅超越行业增速。
• 航天信息：预计2016-2018年实现营业收入260.3、293.8亿元，净利润19.8、24.4亿元。
• 同有科技：预计2016Q1增速快，超市场预期，具备持续增长潜力。
• 广电运通：服务收入增长显著，追加投资用于金融机具、云计算等领域。
• 太极股份：在云业务布局方面领先，预计备考利润对应的市盈率较低。
• 宝通科技：收入利润超预期，后续产品储备丰富，有6亿配套融资支持。
• 明家联合：唯一专注于移动互联网营销的稀缺标的，未来增长潜力大。

风险提示

• 估值波动：TMT产业改善追逐估值是反复过程，若PE能走弱10%会更有优势。
• 市场不确定性：尽管TMT成长性已验证，但市场仍可能波动，需谨慎评估。

投资评级

• 证券投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。