20230502-华创证券-恒林股份-603661.SH-2022年报及2023年一季报点评_跨境电商表现亮眼_看好23年经营改善_5页_664kb

业绩概况
2022年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为652/35/32亿，同比分别增长128%/45%/102%。2023年第一季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为169/8/8亿，同比分别增长208%/75%/126%。
受益于永裕家居11月并表，预计2022年第四季度公司营收同比下滑83%，主要受海外通胀及下游去库周期影响。

• 2022Q4跨境电商实现收入101亿，同比增长5831%，表现亮眼。

业务亮点

• 全产业布局优势：公司制造、渠道、物流仓储的全产业链布局红利逐步释放，支撑永裕家居及跨境电商业务持续增长。
• 毛利率提升：2023Q1毛利率同比提升36个百分点至24.9%，主要受益于高毛利率跨境电商占比提升及永裕家居并表。
• 越南基地扭亏潜力：越南基地扩建及厂房租金问题解决后，订单回暖及产能利用率修复有望实现扭亏，提供利润弹性。

估值与目标

• 维持“推荐”评级，调整盈利预期：2023-2025年归母净利润为49亿/58亿/68亿元（前值52亿/58亿）。
• 目标价434元/股，对应2023年12倍PE，2024年10倍PE。

风险提示

• 原材料价格波动、市场竞争加剧可能影响公司业绩。