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国泰君安期货商品研究晨报 - 2025年7月4日

贵金属及基本金属

铜

• 观点：美元回升限制价格上涨，矿山项目产能增加及冶炼端TC续约利多，但近期冶炼厂事故带来不确定性，整体中性。
• 关注点：
  • 美元强势抑制铜价上行
  • 西部矿业玉龙铜矿三期项目获批，Antofagasta与冶炼厂TC/RC续约未超预期
  • 巴拿马Cobre Panama铜矿铜精矿已运出，智利5月铜产量创新高
  • 印尼镍矿政策调整及环保事件影响供应
• 趋势强度：0（中性）

锡

• 观点：宏观面总体偏暖带动锡价上行，需关注印尼与美国政策变化及美元非农数据对市场预期的影响，整体中性。
• 关注点：
  • 美国非农数据强于预期，动摇降息预期
  • 金属进口盈利小幅变动
  • 印尼与美国政策变动，印度、印尼发力对供应链影响
• 趋势强度：0（中性）

镍

• 观点：矿端供应支撑松动，冶炼产能释放限制价格弹性，印尼环保调查与政策调整增加变数，不锈钢库存去化但钢价恢复力度有限。
• 关注点：
  • 印尼CNI镍铁项目试产，镍冶炼厂恢复生产及检修影响供应
  • 印尼取消原矿出口禁令，新能源关税政策冲击采矿业税收预期
  • 菲律宾镍业协会响应矿业财政法案变动
  • 印尼环保违规调查及采矿配额期限缩短政策
• 趋势强度：0（中性）；不锈钢0（中性）

温馨提示

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> 研究作者：季先飞、王蓉、张再宇；注明：本文仅作内部参考。

注：以上总结由AI基于原报告内容生成，避免使用不符合要求的符号或表情，注意保留关键数据与观点。