20221106-华泰期货-燃料油周报_原油端支撑增强_关注俄罗斯出口趋势变化_13页_879kb

原油端支撑增强，关注俄罗斯出口趋势变化

核心内容概述

本报告分析了当前原油及燃料油市场的基本面与宏观因素，指出四季度石油市场可能维持结构性偏紧格局，并关注俄罗斯出口趋势变化对市场的影响。同时，报告还探讨了高低硫燃料油的市场表现与未来走势，为投资者提供策略建议与风险提示。

主要观点

原油市场

• 价格震荡：近期原油价格剧烈震荡，受到宏观、基本面和地缘政治等多重因素影响。
• 供应收紧预期增强：随着12月5日欧盟对俄原油禁运的临近，原油供应预计进一步收紧，俄罗斯原油产量与出口可能下降50-100万桶/天。
• 欧佩克减产：从11月开始，欧佩克将减少200万桶/天的配额，实际供应可能下降约100万桶/天。
• 需求端支撑：尽管全球经济形势偏弱，但短期石油消费尚未大幅下滑，国内疫情控制后需求有恢复空间。
• 宏观情绪缓和：若美元指数走强压力缓解，宏观情绪改善，油价仍存在上行风险。

燃料油市场

高硫燃料油

• 库存回落：新加坡附近地区高硫燃料油浮仓库存本周降至149万吨，环比下降55万吨。
• 结构性过剩：高硫燃料油仍处于整体过剩格局，但库存下降表明市场结构有所改善。
• 供应压力仍存：秋检期结束后，全球炼厂开工负荷提升，燃料油产量或将增加，短期内市场仍偏弱。

低硫燃料油

• 边际转松：低硫燃料油市场开始出现边际转松迹象，海外炼厂供应增长，现货贴水及月差结构有所松动。
• 支撑因素：柴油与低硫油价差维持高位，对低硫燃料油市场形成支撑。
• 未来趋势：随着中东低硫油产能提升（如科威特ALZour炼油厂投产），低硫燃料油市场或进一步转弱，但短期压力有限。

关键信息

• 市场驱动有限：燃料油市场短期驱动不足，需关注高低硫价差收敛机会。
• 策略建议：FU（高硫燃料油）和LU（低硫燃料油）单边价格中性偏多；建议关注LU-FU价差由高位收缩的机会，但暂不进场。
• 风险提示：
  • 原油价格大幅下跌
  • 全球炼厂开工超预期
  • 低硫燃料油国产量超预期
  • LU仓单大幅增加
  • FU仓单量大幅增加
  • 航运业需求不及预期
  • 汽柴油市场大幅转弱
  • 冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期
  • 俄罗斯燃油出口超预期

图表概览

• 图1-图4：展示SHFE FU主力及总合约的结算价、远期曲线、成交持仓量等，反映高硫燃料油市场动态。
• 图5-图12：分析FU与原油的裂解价差、比价、LU与FU价差等，提供价差变化参考。
• 图13-图14：显示内外盘价差，反映市场流动性与价格联动性。
• 图15-图18：提供新加坡高硫与低硫燃料油现货价格、贴水及掉期价格，用于评估市场供需与价格波动。
• 图19-图22：展示新加坡高硫燃料油的远期曲线、月差、季节性变化，辅助判断未来走势。
• 图23-图28：分析高硫与低硫燃料油对Brent原油的裂差及市场结构变化。
• 图29-图36：涉及全球主要地区的燃料油库存、产量与出口量，反映市场供需状况。
• 图37-图46：涵盖巴西、墨西哥、中国等地的燃料油产量与进出口数据，为市场趋势提供参考。

结论

总体来看，四季度原油市场基本面趋紧，若宏观情绪改善，油价仍有上行空间。燃料油市场中，高硫燃料油库存回落，但结构性过剩仍未解决；低硫燃料油则出现边际转松迹象，未来可能面临供应增加压力。投资者应关注高低硫价差变化及俄罗斯出口趋势，合理制定投资策略。