20210321-国金证券-昊海生科-688366.SH-控股亨泰视觉_获141透氧率OK镜_6页_1mb

昊海生科 (688366.SH) 买入（维持评级）总结

公司概况

昊海生科是一家专注于医药健康领域的公司，主要产品包括眼科产品和医美产品。公司于2021年2月20日公告控股亨泰视觉，持股比例为55%，并获得亨泰光学旗下高端角膜塑形用硬性透气接触镜产品“迈儿康myOK”于中国大陆地区的10年独家经销权。同时，亨泰视觉还获得儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”的中国大陆地区独家经销权。

核心内容与主要观点

产品布局

• OK镜：昊海生科已获批中国最高透氧率（141）OK镜，是全球三大OK镜原材料品牌之一Contamac的材料制成，具备较高的市场竞争力。
• 贝视得：一款结合周边离焦与渐进多焦技术的框架镜片，用于4岁以上近视儿童的近视控制，与OK镜受众重叠，技术壁垒高。

业绩表现

• 公司2020年营收预计为13.72亿元，2021年预计为18.28亿元，2022年预计为21.85亿元。
• 归属母公司净利润2020年预计为2.24亿元，2021年预计为4.26亿元，2022年预计为5.53亿元。
• 每股收益（EPS）从2018年的2.59元增长至2022年的3.12元。
• 净利润率从2018年的26.6%提升至2022年的25.31%。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价为168.21元，对应2020年和2021年133倍和70倍PE。
• 公司布局全面，业绩拐点确立，处于同行业估值洼地。

关键信息

市场数据

• 当前股价为102.30元，目标价为168.21元。
• 总股本为1.77亿股，已上市流通A股为0.39亿股，流通港股为0.39亿股。
• 总市值为180.68亿元，年内股价最高为197.02元，最低为69.63元。

盈利预测

• 2020年营收为13.72亿元，净利润为2.24亿元。
• 2021年营收为18.28亿元，净利润为4.26亿元。
• 2022年营收为21.85亿元，净利润为5.53亿元。

财务比率分析

• 每股净资产从2018年的30.671元增长至2022年的34.854元。
• ROE（归属母公司）从2018年的11.48%下降至2020年的4.00%，但2021年回升至7.29%，2022年达到8.95%。
• P/E从2018年的43.15倍下降至2020年的87.90倍，2021年为50.69倍，2022年为39.05倍。

风险提示

• 全球疫情变化可能影响主营收入。
• 白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

• 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

图表信息

• 图表1：全球现有三大OK镜材料透氧率分布情况。
• 图表2：亨泰二代OK镜所采用的博士伦的BOSTON品牌材料透氧率为141。
• 图表3：未录入标题。
• 图表4：昊海生科2016~2022年营收拆分及预测。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 2020年主营业务收入为13.72亿元，主营业务成本为336百万元，毛利为1036百万元。
• 2021年主营业务收入为18.28亿元，主营业务成本为462百万元，毛利为1365百万元。
• 2022年主营业务收入为21.85亿元，主营业务成本为559百万元，毛利为1626百万元。

现金流量表

• 2020年经营活动现金净流为330百万元，投资活动现金净流为-164百万元。
• 2021年经营活动现金净流为433百万元，投资活动现金净流为-171百万元。
• 2022年经营活动现金净流为547百万元，投资活动现金净流为-161百万元。

资产负债表

• 2020年资产总计为6263百万元，负债为470百万元，股东权益为5589百万元。
• 2021年资产总计为6591百万元，负债为537百万元，股东权益为5845百万元。
• 2022年资产总计为6996百万元，负债为605百万元，股东权益为6176百万元。

市场中相关报告评级比率分析

• 一周内买入为0，增持为8，中性为0，减持为0。
• 一月内买入为8，增持为2，中性为0，减持为0。
• 二月内买入为11，增持为3，中性为0，减持为0。
• 三月内买入为13，增持为3，中性为0，减持为0。
• 六月内买入为21，增持为1，中性为1，减持为0。

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