深度报告-20250508-太平洋-医药行业深度研究_原料药板块Q1利润同比快速增长_关注行业供需改善_27页_1mb

2025年第一季度医药原料药板块实现营收29546亿元，同比下降4.8%，但环比增长57.7%，归母净利润达4562亿元，同比增长2087%，扣非净利润4365亿元，同比增长2198%。利润快速增长原因包括：2023H2基数较低、下游去库存结束、新产品加速放量、产品价格降幅收窄、降本增效及减值影响减弱。2024年板块毛利率38.00%，净利率12.79%，2025Q1毛利率38.14%，净利率15.41%，净利率创近四年同期新高，主要得益于费用率下降2.3pct及减值影响减弱。

行业集中度持续提升，2024年TOP10企业贡献73.33%营收及89.03%净利润。印度原料药进口量及进口额4年新高，但其PLI计划实施效果不佳，产能扩张放缓。中印去库存接近结束，行业需求边际改善，板块估值相对医药生物行业溢价率从12.23%升至29.43%，但PE仍处历史低位。

投资建议关注三大方向：1）向制剂和CDMO领域拓展的奥锐特（605116）、普洛药业（000739）、奥翔药业（603229）；2）新产品业务占比高或产能扩张激进的同和药业（300636）、共同药业（300966）；3）原有产品受去库存影响较大或利润率偏低的国邦医药（605507）。重点公司分析显示：同和药业受益于新产品专利到期，2025-27年PE预计15-20X；奥锐特2025年Q1营收和利润创历史新高，PE预计19-12X；共同药业2025年营收增长1399%，PE预计12-8X；国邦医药医药业务回暖，PE12-8X；普洛药业CDMO业务有望进入收获期，PE14-10X。风险提示包括产能释放不及预期、产品价格下降、研发风险、市场竞争加剧、海外去库存进度延迟、关税、环保政策及汇率波动等。