20260830-东吴证券-英杰电气-300820.SZ-2026年中报点评_Q2营收同环比转正_半导体业务持续突破_3页_471kb

英杰电气（300820）2026年中报总结

核心内容

2026年上半年，英杰电气实现营业收入7.15亿元，同比微降1.0%；归母净利润0.97亿元，同比减少19.2%；扣非归母净利润0.90亿元，同比减少20.9%。尽管整体业绩承压，但半导体及电子材料业务成为公司新的增长引擎，首次超越光伏行业成为公司第一大主业。

主要观点

• 业务结构优化：半导体设备业务收入同比增长51.77%，首次成为公司第一大主业；光伏设备业务收入同比增长25.44%，但因行业周期调整，需求偏弱。
• 盈利能力提升：2026H1毛利率为37.32%，同比提升0.75个百分点，主要得益于高毛利半导体业务占比上升。Q2毛利率同比提升2.17个百分点，环比提升1.01个百分点。
• 现金流改善：2026H1经营活动现金流净额为2.90亿元，同比增长65.92%；Q2单季经营现金流净额为2.20亿元，同比增长112.1%。
• 订单增长显著：2026H1新增订单11.23亿元，同比增长65.47%；其中半导体设备业务新增订单4.36亿元，同比增长101.48%；光伏设备业务新增订单2.77亿元，同比增长588.69%。
• 研发投入加大：2026H1研发投入0.83亿元，同比增长19.29%，公司持续加大技术投入，推动产品创新。
• 产能建设加速：成都基地加快半导体高端电源产能建设，预计显著提升产能；公司完成对四川开物智能装备的收购，补齐真空零部件能力，实现产品协同。
• 财务预测调整：因光伏业务承压，公司下调2026/2027年归母净利润预测为3.2/4.3亿元，较原预测3.8/4.8亿元有所下降；2028年归母净利润预测为5.0亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为37/28/24倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品研发及市场拓展不及预期等风险仍需关注。

关键信息

营收与利润

• 2026H1营收：7.15亿元，同比-1.0%
• 2026H1归母净利润：0.97亿元，同比-19.2%
• 2026Q2营收：4.13亿元，同比+3.9%，环比+36.9%
• 2026Q2归母净利润：0.60亿元，同比-12.7%，环比+65.8%
• 2026Q2扣非归母净利润：0.57亿元，同比-13.1%，环比+72.7%

毛利率与净利率

• 2026H1毛利率：37.32%，同比+0.75pct
• 2026H1销售净利率：14.81%，同比-2.10pct
• 2026Q2毛利率：37.75%，同比+2.17pct，环比+1.01pct
• 2026Q2净利率：15.72%，同比-2.09pct，环比+2.14pct

财务指标

• 2026H1合同负债：9.96亿元，较年初下降2.48%
• 2026H1存货：12.39亿元，较年初下降2.65%
• 2026H1经营性应收款项：571亿元，同比微增
• 2026H1货币资金及交易性金融资产：1,399亿元，同比显著增长
• 2026H1资产负债率：35.05%，同比略有下降
• 2026H1每股净资产：11.58元，同比提升
• 2026H1期间费用率：20.47%，同比上升3.33pct

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 2026E归母净利润：3.2亿元
• 2027E归母净利润：4.3亿元
• 2028E归母净利润：5.0亿元
• 2026-2028年动态PE：37/28/24倍

市场数据

• 收盘价：53.28元
• 一年最低/最高价：41.70/93.33元
• 市净率（P/B）：4.60倍
• 流通A股市值：59.56亿元
• 总市值：118.39亿元

业务结构多元化对冲风险

公司通过半导体设备、光伏设备及其他电源板块的多元化布局，有效对冲光伏行业下行风险。其中，半导体设备业务持续突破，已批量导入国内多家半导体设备厂商与晶圆制造企业；光伏设备业务虽受行业周期影响，但公司积极拓展海外市场，逐步进入收入确认环节；其他电源板块保持稳定发展，为公司提供持续增长动力。

未来展望

随着半导体业务的持续增长及产能提升，公司有望在2026-2028年间实现业绩稳步回升。2026年动态PE为37倍，2028年降至24倍，估值逐步回归合理区间。公司持续加大研发投入，推动技术升级与产品创新，为长期发展奠定基础。

总结

英杰电气在2026年中报中展现出半导体业务强劲增长的态势，虽受光伏行业周期调整影响，但通过多元化布局与产能提升，公司整体业绩和现金流均有所改善。未来，公司有望凭借半导体业务的持续突破与技术积累，实现业绩回升与估值修复。